苏州高新(600736)三季报点评：高负债 增长慢

1-3 季度每股盈利0.1232元,同比上升12.3%

    苏州高新 1-3 季度实现营业收入 15.9 亿元,同比上升 6.7%;实现净利润1.3亿元,同比上升 12.3% ,合每股收益 0.1232 元。 房地产结算速度仍然偏慢:公司1-3 季度实现营业收入 15.9 亿元,同比上升6.7%,结算速度偏慢,其中,3 季度实现营业收入 5.2亿元,录得净利润 4782.7 万元。

    销售情况尚可:公司1-3 季度销售商品现金净流入 23.2 亿元,我们估计商品房销售金额约在 19 亿元左右。期末预收账款 15.7 亿元,较年初上升 105%。

    投资收益主要源于减持东吴证券

    公司1-3 季度实现投资收益4458.8 万元,同比大幅增长 167.3%,主要源于持有的东吴证券股权减持。

    财务压力继续加大:期末公司净负债率 239.3%,较年初增加 15.6个百分点,处于行业最高水平;期末在手现金 19.1 亿元,但短期借款和一年内到期的非流动负债合计 53.9 亿元,财务压力较大。

    发展趋势

    公司在手现金仅 19 亿元,而一年内到期流动负债达 17.9 亿元,建安开支和偿债压力将使公司难以加快扩张步伐,且公司商品房销售情况并未超预期,我们预计公司未来两年业绩将保持小幅波动趋势。

    盈利预测调整

    我们维持 2013/14 年每股盈利预测 0.20/0.22 元不变。

    估值与建议

    目前公司股价对应 2013 、2014 年市盈率分别为 20.5 倍和18.2 倍,对2013 年净资产值有 2%的溢价。公司目前估值并不便宜,维持“中性”评级。