炼石有色(000697)三季报点评:业绩稳定增长 关注铼深加工项目进展

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:钱满满 日期:2013-10-24

2013年1-9月,公司实现营业收入1.59亿元,同比增长13.23%;营业利润5553万元,同比增长46.36%;归属母公司所有者净利润4501万元,同比增长46.05%;基本每股收益0.09元。其中,7-9月,实现归属于母公司所有者净利润1819万元,同比增长54.05%;基本每股收益0.04元。

    业绩同比增长46.05%。公司主要产品为钼精粉,目前拥有一座矿山和两个选矿厂,合计日采选能力5000吨。公司之前与陕西龙门钢铁和中国兵工物资华东有限公司签订了五年销售合同,合同约定2011年公司交付的钼矿结算价格为2200元/吨度,自第二年起,结算价格均在上一年的基础上提高6%。产品售价的稳步提升保证公司收入的稳定增长,加之报告期内销量增加,使公司实现营业收入同比增长13.23%。且同期财务费用、管理费用同比下降使期间费用率同比下滑5.99个百分点。受以上因素影响,公司实现归属于母公司所有者净利润同比增长46.05%。

    拟募集资金推进铼深加工项目建设。8月17日,公司公布定增预案,拟募集资金8亿元,其中6亿元用于航空发动机含铼高温合金叶片项目。该项目包括一条 80 吨/年含铼高温合金生产线和一条 55000 片/年单晶叶片生产线。项目建成后将实现公司产业链的延伸,提升铼资源(公司拥有176.11吨金属铼资源储量,约占全球已探明储量7%)的价值。目前含铼高温合金市场主要掌握在英国、美国、日本等国手中,我国需求主要依赖于进口。据预测,未来20年,我国国产航空发动机对铼高温合金的总需求量将超过2000吨,平均每年超过100吨。由此来看,这一项目市场前景良好。根据项目建设规划,预计该项目将于2015年6月建成,预计项目达产后年实现利润总额约2.77亿元,届时公司业绩将会明显改善,竞争力也将显著增强。

    盈利预测和公司评级:暂不考虑定增项目的影响,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元,按最新收盘价10.44元测算,对应动态市盈率分别为81倍、63倍和56倍,尽管公司目前估值较高,但鉴于公司在金属铼方面有望实现突破,我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:定向增发的审批风险;铼产业链建设进展缓慢的风险;客户过分集中的风险。