宝新能源(000690)重大事项点评:筹建民营银行 电力金融双轮驱动

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:吴非/崔霖 日期:2013-10-23

事项:

    公司公告,接梅州市有关部门通知,经筛选研究,梅州市人民政府已正式向广东省金融办推荐公司为梅州市发起设立民营银行的民营企业,要求公司做好相应筹划与准备。目前,公司正根据有关法律法规及上级政府要求,就设立民营银行事宜与相关部门进行沟通、交流,研究设立方案相关细节,但尚未形成具体设立方案。公司将密切关注政策动向,履行相关决策申报程序,积极推进有关事宜。

    评论:

    筹建民营银行,电力金融双轮驱动

    公司具有投资民营银行的成功经验。公司于2009年12月出资受让及认购南粤银行股权,目前,公司持有南粤银行10.51%股权,为其单一最大股东。近年来,南粤银行先后在深圳、重庆、长沙、佛山等地新设异地分行,跨区域经营迈出坚实步伐,发展迅速。2012年南粤银行分红贡献公司投资收益约3,300万元。

    本次筹建梅州市民营银行表明,金融业务为公司发展的另一重要着力点。目前公司持有较多金融资产,而甲湖湾电厂2×1,000MW机组申报核准工作有序推进,我们预计,金融、电力将共同推动公司未来发展。

    非电资产价值突出

    公司下属非电资产短期盈利贡献较小,但价值突出。自留土地A6评估值约1.2亿元;南粤银行、长城证券以及国金证券(公司以10.21元/股参与定增2,939万股,2013年12月解禁,现价对应浮盈约0.8亿元,扣税后折合EPS约0.04元)等金融资产账面值约13.5亿;上述资产扣除对应负债后合理估值约5.6亿;加之出售土地贡献净现金(除2013年初取得的B2地块)约8.1亿元,对应每股价值约0.8元。

    风险提示

    广东省核准火电较多,未来西南水电和本地核电投产或致利用小时压力较大;荷树园机组电价相对较高。

    盈利预测假设及敏感性分析

    煤价:2013~2015年变动分别为:-15.5%、-5%和0%;

    火电利用小时:2013~2015年变动分别为:-4%、-2%和-2%;

    上网电价:2014年初上网电价在目前基础上下降0.01元/kWh;

    甲湖湾电厂:2015年3季度末投产,股权比例70%;上网电价、利用小时、标煤价格分别为0.492元/kWh、5,500小时、749元/吨;

    投资收益:2013~2015年分别为:4,700、3,700和3,700万元;

    所得税率:2013~2015年分别为:25%、25%和25%。

    维持“买入”评级。鉴于本次梅州民营银行尚处筹建阶段,暂不调整盈利预测,维持公司2013~2015年0.68/0.61/0.64元的盈利预测不变(其中电力主业0.58/0.55/0.62元),对应P/E为7.6/8.4/8.1倍。考虑甲湖湾项目尚未正式核准,保守给予电力主业2014年10倍合理P/E,对应5.5元;其他资产合理估值对应0.8元,合计对应目标价6.3元,维持“买入”评级。