东方通信(600776):ATM、数字集群共同驱动成长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:朱恺 日期:2013-10-23

本报告关注点:

    公司ATM业务未来受益国内ATM增量增长及公司份额上升的双重推进;

    公司数字集群业务受益国内模转数加速以及PDT市场规模快速增长。

    投资要点:

    东方通信是一家国有控股的集通信和金融电子网络于一体的行业应用整体解决方案提供商,公司目前业务领域涉及金融电子、无线集群通信、通信增值业务、电子制造与网优服务等。

    国内银行对于自助渠道的持续建设推动国内ATM年增量呈现不断上升的趋势。从未来市场空间来看,2012年国内每台ATM对应银行卡数量为8503张,从国际标准配置来看,每台ATM支持银行卡数量为4000张,可见国内ATM渗透率仍有较大的增长空间。目前行业内国外设备市场份额占比仍旧高,未来国产化率提升将是整体趋势,并且ATM行业壁垒较高,新企业较难进入,因此现有国内优势企业将会较大程度受益ATM国产化率的提升。公司ATM业务持续升级,自主品牌ATM近年市场份额逐步提升,预期未来该类业务收入仍将保持持续增长。

    国内专网应用普及度相比国外仍具有较大差距,并处在模转数的进程中。目前摩托罗拉、欧宇航等国外厂商市场份额较高,未来伴随国内自主数字集群标准PDT的推出以及国内企业技术能力不断提升,国内设备厂商收入增速预期将会高于行业整体增速。公司能够提供具有自主知识产权的 TETRA、PDT 数字集群端到端整体解决方案,预期会在国内数字集群市场中占据一席之地。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.24元、0.33元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是37倍,26倍和19倍。公司未来三年净利润复合增长率为28.88%,并且数字集群业务具备良好的成长性,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。国内ATM年增量低于预期、ATM产品价格下降超过预期、数字集群领域拓展低于预期、TMT行业系统性风险。