华平股份(300074)三季报点评:Q3业绩保持高增长态势 员工激励构建未来成长基石

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉/周励谦/顾建国 日期:2013-10-22

既有订单按期确认,业绩保持高速增长态势

    公司发布三季报,1-9月份实现收入1.6亿元,较去年同期增长74%,完成归属于母公司净利润5949万元,同比增长120%,符合市场预期。我们测算,公司Q3单季度实现收入5466万元,同比增长56%,完成净利润为1792万元,同比增长94%,延续了自去年第三季度以来的高增长态势。来自于某部队综合图像管理平台订单的逐步确认保证了公司业绩增长的确定性,在前三季度1.6亿的总收入中,该部分业务贡献的收入约占1.2亿,剩余订单将在未来几个季度继续体现。

    毛利率继续攀升,费用控制到位

    前三季度,公司整体毛利率提升5.5个百分点至81%,其中第三季度较去年同期的提升幅度仍达到4个百分点,我们推测这与高毛利率的某部队综合图像管理平台订单占比较大有关。费用方面,公司虽正处于规模扩张期,人员、设备、办公等支出有所增加,但整体费用控制到位,加上收入呈现较高增速,使得前三季度销售费用率和管理费用率两项指标分别下降5.7个百分点和5.4个百分点,也是公司利润增速高于收入增速的另一大原因。

    以多媒体视频技术为“根”,开智慧城市、互联网教育之“枝”

    公司以多媒体视频技术为基础,经过上市后近几年来的积累,逐步在视频会议系统之外开拓了新的应用领域。我们认为,公司良好盈利能力的背后是其深厚的技术积累所构建的“护城河”,截至三季度末,华平共有授权专利89项,其中发明专利达26项,且每个季度都在增加,而多媒体视频作为一项通用技术,其外延空间巨大,公司近年来新拓展的智慧城市、互联网教育等正是这众多应用中的一部分。随着4G及宽带中国的推进,视频应用将成为带宽消耗的“主力”,从盈利模式上分为B2B、B2C两个方向,涵盖了面向政府、企事业单位、部队军警、教育、家庭娱乐、金融、个人等诸多需求群体。在当前时点,智慧城市、企业视频通信的盈利模式已经明晰,而随着互联网教育、家庭多屏融合的推进,需求空间有望进一步打开。

    多样化员工激励构建未来成长基石,坚定维持“买入”评级

    三季报中,公司提及已开始考虑采用期权激励、股权激励、内部创业等多样性方式进行人才激励。我们认为,随着公司规模的扩大,适时推出可行的员工激励计划将更有利于提高人员稳定性,有利长期成长。我们测算其今明两年业绩为0.71元、1.11元,维持“买入”评级,目标价38.85元。