成都路桥(002628)三季报点评:业绩依然保持高增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张淑龙 日期:2013-10-22

2013年前三季度,公司实现营业收入34.14亿元,同比增长46.07%;营业利润3.52亿元,同比增长67.78%;归属母公司所有者净利润2.63亿元,同比增长67.52%;基本每股收益0.36元。

    业绩依然保持高增长。公司主营业务为工程施工。报告期内,公司相继完工成都市二环路东段、白鹭生态湿地公园一期工程总承包等多个市政项目,同时达州经开区南北I干道工程项目等进展顺利,带动公司前三季度营收与净利润分别增长46.07%和67.52%。公司今年业绩增速呈现前高后低走势,主要是由于2012年9月底签订的价值7.65亿元的成都高速立交桥项目于5月完工所致。从单季业绩来看,公司三季度完成8.36亿元营收,同比和环比降幅分别达到16.52%和47.98%;实现毛利率17.43%,同比和环比分别增加2.91和2.23个百分点;实现净利润8897万元,同比增长23.09%,环比下降27.50%。公司预计全年业绩增速在10-40%,对应净利润2.86-3.64亿元。

    成功公开发行A股助推公司未来业绩增长。公司于2013年7月成功公开发行0.76亿股,募集资金7亿元用于投资元华路南延线市政道路工程(C标段)投融资建设项目。元华路南延线市政道路工程建设期为2012年4月至2013年12月,总体投资12.25亿元,公司拟投入全部募集资金。根据公司测算,项目净利润约为3.09亿元。我们认为本次公开发行顺利实施将使公司未来业绩将进入一个新的加速期。

    未来继续受益交通建设推进。公司主要业务集中在四川省内。我们根据四川省交通运输“十二五”规划提出的“十二五”前3年力争新增高速公路通车里程数年均超过1000公里及四川省交通运输厅提出确保2012年完成投资1150亿元推断,2013年四川交通运输投资仍将维持近年的增长态势,总体投资规模将在1200亿元左右。成都市发改委近日指出2013年成都市发展改革工作着力围绕加快建设国家级;国际化大都市经济圈,完善“8+3”、“1+10”区域推进机制圈进一步加大区域交通建设力度,强化高速公路、快速通道等区域路网的对接,加快形成成都经济区“一小时”交通和到甘孜、阿坝“两小时”交通圈。成都市天府新区建设规划城市快速路总长度281公里,截至2012年建成32 公里,后期建设值得期待,公司未来业绩将继续受益四川省交通建设推进。公司预计2013年实现营业收入46亿元,营业利润4.30亿元。

    盈利预测与估值。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.44元和0.50元,以目前股价计算,对应动态市盈率分别为12倍和10倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:区域竞争加剧的风险;新签合同额不足的风险,BT项目回款风险。