博林特(002689)三季报点评:加大营销力度 收入增长超10%

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:管吉红 日期:2013-10-22

2013年1-9月,公司实现营业收入9.40亿元,同比增长11.73%;营业利润3400万元,同比下降7.55%;归属于母公司所有者的净利润5277万元,同比增长27.29%;基本每股收益0.13元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%~30%。

    2013年第三季度,公司实现营业收入3.38亿元,同比增长25.80%;营业利润-141万元,去年同期为-1012万元;归属于母公司所有者的净利润145万元,去年同期为-565万元;基本每股收益0.004元。

    加大营销力度,收入增长超10%。公司是我国电梯行业民族品牌领先企业之一,主要经营直梯、安装及维保、扶梯、配件等业务。2012年7月上市以来,公司的品牌知名度逐步提高。报告期内,公司加大营销力度,使产品销量稳定增长,收入实现超过10%的增长。

    综合毛利率提升,加大销售网络建设致销售费用率上升。报告期内,公司综合毛利率为32.42%,同比提升3.10个百分点,主要原因有两点:一是黑色金属、永磁体等关键原材料的价格在2013年下降较多;二是产品结构有所调整,毛利率较高的安装及维保业务收入占比提升,扶梯中地铁类型的高端产品占比上升。公司调整销售网络计划,将营销网络销售市场拓展的方向由一线城市调整为二三线城市,分公司建设由原计划的15个改为50多个。加大营销网络建设、加大品牌宣传力度,导致销售费用率同比提升1.88个百分点至15.74%。

    电梯行业延续成长态势,品牌宣传力度加大有望促进销量增长。我国城镇化率目前为52.57%,较发达国家80%以上的水平仍有较大差距,城镇化稳步推进有望拉动电梯需求增长。我们根据人均电梯保有量的情况估算,未来我国仍有500万台-700万台的电梯新增需求。此外,电梯更新进入高峰期,预计未来三年每年约有3.3万台更新需求。未来几年电梯行业仍将保持成长态势。公司营销网络逐步构建完成、品牌宣传力度加大有望提高公司电梯销量,提升市场份额。

    维保业务前景广阔,有望成为公司重要的利润来源。电梯保有量增多、人们安全意识的提高促使维保业务快速发展。截至2012年底,我国电梯保有量为245万台,按每台电梯一年维保收费6000元计算,对应的维保业务市场容量为147亿元。公司的维保业务发展较好,今年上半年公司安装及维保业务实现收入9403 万元,同比增长29.01%,远高于公司整体的收入增速,其收入占比由2012年上半年的13.20%提升至15.64%。我们认为随着公司营销网络布局的逐步完成,维保业务有望成为公司重要的利润来源。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年每股收益为0.37元、0.45元和0.55元,以10月21日收盘价8.98元计算,对应动态市盈率水平分别为24倍、20倍和16倍。考虑到电梯行业面临较好的成长机遇,我们上调公司投资评级至“增持”。

    风险提示:房地产调控政策趋严致电梯销量下滑风险;原材料价格大幅上涨风险。