华平股份(300074):大客户战略创造新预期、平安城市行将收获

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/张洁 日期:2013-10-22

华平股份前三季度收入增73% 、净利增120%,符合预期。大客户持续采购是业绩高增长的重要动力,平安城市业务也将逐渐进入贡献期。我们预计公司2013、14年EPS 为0.67 、0.91 元,目标价 32.80 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    2013年前三季度实现净利润 5949万元、同比大增 120%。扣除非经常性损益公司净利润增速为138%。其中三季度单季净利增长94% ,符合预期。

    现金流大幅改善,公司前三季度经营性现金流净额同比大增92% 。主要是因为公司报告期内回款较好,公司应收账款余额维持11% 的温和增速,而销售商品、提供服务收到的现金增速高达150%,在承接较多 BT项目的情况下公司财务控制好于我们此前预期。此外,增值税退税增加也有助于改善公司现金流情况。

    公司大客户战略卓有成效。前三季度收入 1.6 亿元、同比增长 73% 。业务增长主要来自于某部队综合图像管理平台的销售增长,该客户收入占比约为 70% ,同比增速达到 130%。一方面,同类客户的潜在市场规模和需求属性共性较大;另一方面,两年多的设计、实施交付和成功应用,已使公司在技术和服务方面都有较扎实的基础并积累了相当经验,因此,我们认为公司已为开拓新的部队或类似客户打下较好基础,后续订单应该不需要等待太久。

    平安城市投入将进入产出期。平安城市业务作为公司三大重点业务板块之一,得到了公司高度重视和支持,目前铜仁项目预计12月底完成终验,兴仁、晴隆、普安三县的报警与监控项目履行进度也已达到80% ,预计 12月底完工进入验收。总体上,平安城市从今年开始就可产生收入,明年开始将带来更大的贡献。

    维持“强烈推荐-A” 的投资评级。短期来看,公司各项业务推进顺利,短期看图像与行业解决方案有望持续快速成长,中长期公司有望在家庭产品、智慧城市共享平台等其它视频通信应用领域取得突破。我们预计公司2013、14年EPS为0.67 、0.91 元,目标价 32.80 元,对应 2014年EPS 为36倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:大客户订单的周期有一定的波动性和不确定性。