五矿稀土(000831)三季报点评:四季度业绩有望进一步改善

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:明炉发 日期:2013-10-21

事件:

    公司10月20日公告2013年三季报:实现营业收入36,702.43万元,同比下降87.85%;实现净利润3,415.13万元,同比下降61.83%;实现基本每股收益0.035元。

    点评:

    受稀土价格回升,三季度营收和利润改善

    受6月份赣州地区对稀土私矿进行全面打击以及8月工信部联合八部门展开为期3个月的打击稀土行业违法违规行为的专项行动影响,稀土价格开始出现大幅反弹。以涨幅靠前的氧化镝为例,在6月初价格最低点时,报价每吨113万元,截止9月30日氧化镝的报价每吨212万元,期间最高涨幅超过100%;氧化镨钕在6月初每吨24万元左右,截止9月30日市场报价35.3万元,涨幅超过47%。由于第三季度稀土价格回升,公司营业收入和业绩均得到改善。

    公司存货变化影响单季度公司业绩

    按季度分析,第三季度营业收入虽然达到1.01亿元,高于二季度营业收入0.45亿元,但远低于第一季度的2.20亿元;而净利润方面,第三季度和第一季度分别为0.24亿元、0.27亿元,但第二季度归属母公司的净利润亏损0.17亿元。不同季度财务数据的巨大差异,我们认为除了受到稀土价格影响,公司库存变化也值得关注,相比年初数,截止三季度末,公司存货增加69.68%%至14.97亿元,相比二季度末也增加1.61亿元。

    行业整治力度加大以及收储预期,有利稀土价格维持

    受赣州地区对稀土私矿进行全面打击的提振,稀土价格6月份开始出现大幅反弹。8月上旬,工信部联合八部门组织展开为期3个月的打击稀土行业违法违规行为的专项行动。预计伴随工信部等相关部门加大对行业的整治力度,以及稀土收储预期,将有利于稀土价格的维持。

    集团稀土整合平台,未来提升空间大

    公司作为国内最大最先进的中重型稀土冶炼分离企业,分离冶炼技术行业领先。而五矿集团旗下拥有众多稀土资产,随着资产重组的完成和集团内部同行业竞争部门的整合不断深化,公司未来提升空间巨大。另外,我们认为在欧美日向WTO提出有关中国稀土、钨、钼的出口诉讼结果即将知晓的背景下,政府整合稀土行业的脚步或将加快。

    盈利预测与评级

    基于国家对于稀土整治力度不断加强以及收储预期对价格支撑,预计公司2013-2015年EPS分别为0.12、0.26和0.34元,维持“增持”评级。

    风险提示

    行业整治力度不及预期;稀土收储未按期实施;中国稀土政策变化等。