银杏叶制剂:看好高端注射剂 中低端注射剂和口服制剂稳定成长可期

类别:行业 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:余方升/周锐 日期:2013-10-21

投资要点:

    银杏叶制剂—全球销量领先的植物药品种。自1965年德国威玛舒培博士药厂研制出金纳多以来,银杏叶制剂在世界范围内得到了广泛应用。有关数据表明,全球市场上银杏叶制品年销售额达50亿美元,自上世纪90年代起,一直是治疗脑血管疾病的首选药物。从我国情况来看,银杏叶制剂在心脑血管用药领域始终排名居前。

    高端市场存在广阔潜在需求,重磅级注射剂品种将陆续诞生。与传统竞品相比,银杏二萜内酯葡胺和银杏内酯注射液在原料纯度、作用机理研究、安全性、疗效等方面有明显提升。目前康缘药业和成都百裕都采用代理为主+自营为辅的高效销售模式,初期拓展已取得突破,未来有望在二三级等大医院实现快速放量,成长潜力可看齐血栓通/血栓通粉针组合。此外,誉衡药业的银杏内酯b注射液值得重点关注,预计将于近期上审评会,未来存在获批可能。

    中低端银杏叶注射液将实现较稳增长。舒血宁、金纳多、银杏达莫等虽然面临升级品种的冲击,但我们认为,国内的心脑血管药品容量还在持续扩大,随着终端开发下沉,这些品种尚还有一定增长空间。

    口服制剂品牌众多,竞争比较激烈。银杏叶口服制剂用药量呈现出逐年稳增的势头,片剂、胶囊剂、滴丸 3 种剂型占据了绝大部分市场份额,知名品牌较多,竞争日趋激烈。未来随着我国老龄化程度加速及人们心脑血管疾病防治意识的增强,口服制剂在第三终端、OTC市场具备较好的拓展机遇。

    我们看好银杏叶制剂的长期成长前景,建议重点关注:

    康缘药业—创新中药带来高增长动力。热毒宁继续快速增长,银杏二萜内酯葡胺前期签单顺利,终端将逐渐上量。痛安注射液、淫羊藿总黄酮胶囊和龙血通胶囊等新药未来也将向市场推广,推荐评级,中长期配置。

    益佰制药—产品梯队丰富,主导品种终端消化增速较好。艾迪、杏丁等处方药增长稳定,洛铂销量快速提升,理气活血滴丸已生产销售,重资收购的百祥制药优质独家品种值得关注。目前估值有较高安全边际,建议积极配置。

    康恩贝—重点加强基层市场拓展,外延式收购可期。整体处于产品结构转型中,天保宁等品种面临基层扩容的机遇,心脑血管、胃肠道、泌尿系统等领域均有望培育出5-10亿级别大品种,中长期成长趋势日趋明朗,推荐评级。

    风险提示:行业不良反应事件、药品降价影响。