华仁药业(300110)三季报业绩预告:新产能逐步释放 第三季度表现优异

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:裴云鹏/林小伟 日期:2013-10-18

事件:2013年10月14日晚公司公布2013年三季度业绩预告,前三季度公司实现营业收入约5.40亿元-6.00亿元,同比增长约44.40%-60.44%,归属于上市公司股东的净利润约8000 万元-8700 万元,同比增长约10.62%-20.30%。

    新产能逐步释放,第三季度表现优异。报告期内,公司非PVC软包大输液三期、非PVC软包装腹膜透析液、非PVC输液包装膜材及日照公司生产车间改造等均已建成投产,在新产能逐步释放的背景下,产能供应大大提升,明显缓解2012年产能不足的影响,公司第三季度收入、利润(以预告中收入和净利润的中值计算,下同)分别为2.06亿元、3446万元,分别同比增长44%、23%,表现优异。分季度看,公司Q1、Q2、Q3收入分别为1.61亿元、2.03亿元、2.06亿元,净利润分别为2553万元、2351万元、3446万元,环比改善明显。目前公司一车间、二车间的GMP改造正接受现场检查,即将通过认证,日照公司的非PVC软袋生产线改造将于明年上半年建成通过认证。

    短期看大输液新产能释放,未来腹透放量提供业绩弹性。公司短期1-2年内大输液新产能及日照公司合并产能的逐步释放能延续公司高增长,未来随着公司在腹透市场的培育逐渐获得市场认可后,且腹透受国家政策支持是大势所趋,存10倍增长空间,未来腹透的放量将打开公司的长远发展空间,提供业绩弹性,值得期待。

    维持“买入”评级。我们认为在新产能逐步释放的背景下,规模效益会逐步显现,以及受益国家大病医保铺开和新基药效应腹透将开始进入放量阶段,公司未来几年业绩确定性较高。预计公司13-15年实现净利润分别同比增长37.5%、25.5%、43.3%,EPS分别为0.31元、0.38元、0.55元/股,我们维持“买入”评级。

    风险提示。新产能消化风险;腹透推广低于预期。