海马汽车(000572):进入产品释放阶段的老牌自主品牌

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王炎学/王丽媛 日期:2013-10-14

事 项

    近日,我们对海马汽车进行了调研

    主要观点

    1、公司管理层一直坚定走产品高质高价路线,不盲目追求规模效应。公司坚持不打价格战,把产品做好做精,在自主品牌中最早奉行高质高价战略。

    2、相对其他自主品牌,公司在与马自达多年的合作中积累了丰富的技术和管理经验,品牌具有一定优势。公司 2006 年停止与马自达的合作,在长达 15 年的合作中,公司积累的大量管理、技术以及制造工艺经验,培养了大量人才

    3、 公司在 2013 年开始进入新产品集中投放期, 今年下半年和明年将有 3 款全新产品和一款换代产品上市,SUV 产品 S7 和明年上市的 S5 是公司业绩改善的最大驱动力。S7 在 2013 年上市后反映良好,尤其是 14 万+的高配版本供不应求,超公司和市场预期。更加时尚现代的 S5 明年将上市,月均销量有望达5000 台以上,将大幅提升郑州工厂的产能利用率。

    4、公司新任董事长更加注重营销工作,今明两年积极扩充营销渠道,到明年年底经销商数量达到 480 家,重点布局 3-5 线城市。 公司目前有经销商 280 家,2013 年底净增 50 家,2014 年再净增 150 家。

    5、投资建议:给予“推荐”评级,公司经历了 5-6 年的投入期,目前进入产品密集投放阶段,业绩改善明确。13/14/15EPS 为 0.23/0.44/0.75 元,对应 13年和 14、15 年 PE 为 20/10/6 倍。

    风险提示

    1、S7 销量大幅低于预期。

    2、轿车业绩大幅拖累公司成长。