舒泰神(300204)：GSK事件拖累业绩

事件:舒泰神 10月11日晚间发布2013年前三季度业绩预告,公司预计 2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润约 10652.06 万元-13158.43 万元,比上年同期变化幅度-15%-5%。

    业绩变动原因说明受市场环境影响,2013年前三季度公司主要产品的销售有所提升,而研发、营销投入持续增长,业绩水平与去年同期基本持平。预计2013年前三季度公司非经常性损益约为727.45万元。

    点评:

    从业绩预告判断,公司Q3的净利润仅为3000万元,低于我们的之前的预期。由于受到GSK事件的影响,处方药企业的学术推广和营销活动在第三季度几乎停滞,“苏肽生”的销量受到较大影响。同时,公司在研发方面投入较大,管理费用较去年同期有所提升。

    随着GSK事件的影响逐步消退,处方药企业的正常营销活动将逐步恢复。“苏肽生”在 Q4的销量有望环比大幅提升。从前三季度的业绩情况来看,公司2013年度达成股权激励的业绩目标已经极为困难。假设业绩未能达到0.91 元的目标,则本年度的期权将被注销,公司无需进行相关费用的摊销。

    公司新厂房的GMP认证工作已经结束公示阶段,将在获得新版 GMP认证后公告。新厂房的投产,将为公司未来几年的业绩增长做好充分的保障。

    我们依然看好公司长期的成长性,理由如下:

    “苏肽生”增长潜力仍在,神经修复领域日益增长的患者需求,将成为这一品种成长的核心驱动力。

    “舒泰清”具备成长为大品种的潜力,在成为双跨品种后,将在清肠领域成长为高端实效品牌。

    公司始终坚持以“创新”为核心理念的研发思路,已经拥有了出色的研发团队和研发平台。在研新药也正在稳步推进,后续品种有望不断推出。

    盈利预测和投资建议:根据前三季度的业绩预告,我们下调之前的盈利预测,预计公司2013-2015 年实现归属母公司净利润分别为1.83 、2.85 、3.69 亿元,同比增长 14.22%、55.92%、29.23%,对应 EPS 为0.76 ,1.18 ,1.54 元。按照14年30倍PE,给予公司目标价35元。维持“增持”评级。如因为公司短期业绩波动,二级市场股价出现较大跌幅,则将是中长期的买入良机。

    风险因素:单品驱动风险,政策风险,终止股权激励风险