宜安科技(300328)调研报告:转型消费电子 受益金属化趋势

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:郑磊 日期:2013-10-11

强大研发能力推动公司升级转型。随着压铸设备的不断更新换代,压铸技术不断提升,大量的劳动力将被机器替代,行业竞争的焦点将是技术的竞争。公司通过自主开发以及“产学研”合作平台,不断提升公司的技术研发水平,着力提高产品的附加值和科技含量,在新工艺、新技术和新材料等方面形成了鲜明的特色,从加工型企业成功升级转型为国家高新技术企业。

    短期来看,公司有望充分受益消费电子金属化趋势,实现快速成长。我们认为,强大的研发能力和成果转化能力,是公司成功转型消费电子的关键,一方面有助于公司获得高端产品市场份额,如独家提供HTC ONE内部结构件;另一方面,公司压铸+紧密技术提升效率和降低成本,产业链一体化布局有助于公司获得高于行业平均的毛利率。

    长期来看,公司“一体两翼”战略布局逐渐成形。消费电子、汽车压铸零配件和医用镁合金产品渐次放量,消费电子结构件和外观件营收占比有望达到80%,成为公司业务布局的核心,汽车零配件和医用镁合金为公司展开两翼,中长期成长格局清晰。

    维持“谨慎推荐”评级。消费电子营收占比从2011年的34%提升至2013年上半年的54%。随着设备到位和旺季来临,公司下半年产能利用率有望由目前的60%上升至70%,联想和HP平板将提供增量;明年超极本放量有望为公司打开外观件市场。预计公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.62和0.77元,当前股价对应的动态市盈率分别为38、28和23倍,未来3年复合增长率为30%,维持 “谨慎推荐”评级。