星星科技(300256)深度研究：产业链延伸 2014年迎来业绩拐点

报告导读

    投资要点

    触摸屏需求成长以及产业链垂直一体化是核心驱动因素

    (1)智能终端需求成长带动防护屏需求提升:2014年依然会是触摸屏的黄金年份,智能终端依然高速成长,国产智能机2014年出货量预计5亿部左右,成长速度40%,在中大尺寸方面,平板电脑需求依然旺盛,而触控NB以及超级本渗透率提升,带动触摸屏新需求。尽管OGS的应用对COVER GLASS产生负面影响,但是,我们认为,在智能手机领域,将是各种触控方式并存的现象,cover glass需求依然强劲,2013-2015行业产值复合增长率10%。 我们预计公司防护屏以及触摸屏模组需求随着智能终端的快速成长而成长。

    (2)产业链垂直一体化增强竞争力:随着产业链垂直一体化,公司更接近终端客户,公司产品快速响应市场需求,提升产品良率,增强竞争力,星星科技将获得优质的客户资源,对现有业务形成很好的补充和延伸。同时,公司的产业链完整度、客户需求进深度、生产组织效率均将得到显著的改善,

    与市场预期不一致之处

    由于过去两年在行业需求向好情况下公司业绩不理想,以及触控技术的发展对防护屏可能产生负面影响,从而市场对公司能否在2014年业绩出现拐点心存疑虑。我们认为,过去公司业绩不理想主要是公司传统客户在智能终端创新浪潮中衰落以及公司对国内市场认识不足造成,我们认为,随着公司产业链垂直一体化,公司更加贴近国内市场,提升公司市场响应能力,传统盖板玻璃良率将有效提升。而触控技术的发展,我们认为是多技术共存的时代,没有谁完全取代谁,尤其在中低端市场。

    盈利预测及估值

    假设2014年全年并表,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为4.94、19.02、27.45亿元,同比增速分别为2.16%、285.02%、44.32%,净利润-50.88、131.34、210.8百万元,EPS-0.34、0.55、0.88元。我们认为,2014年触摸屏产业在智能手机需求带动下依然维持较高的成长速度,通过产业链上下游垂直一体化整合,公司整体竞争实力大幅增加,更为贴近终端市场,从而为公司传统业务盖板玻璃迎来业绩拐点带来巨大的便利条件,给予买入的投资建议。