联创光电(600363):变更募投资金用途 建设高亮超薄背光源

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2013-09-26

事件描述:

    公司拟将“半导体照明光源产业化项目”中的4180万元,变更为实施“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”。此项目将新建产能手机背光源16KK、车载背光源6KK、家电背光源3.6KK。公司计划以本项目建成后的评估资产对江西联创致光科技有限公司进行增资。

    评论:

    原有半导体照明光源产业化项目生产方向为LED照明产品,包括LED路灯、LED隧道灯、LED日光灯、LED球泡灯,原计划投入1.39亿元,此次项目变更金额占原募投项目投入金额的30%,将新增高亮度LED背光源业务。我国LED 照明市场开始启动,据高工LED 产业研究所(GLII)统计数据,2012 年中国LED 应用行业规模达到1590 亿元,同比增长37%,2008 年至2012 年行业平均复合增长率达到37.1%。依据《半导体照明产业节能规划》,到2015 ,LED 照明节能产业产值将保持年均30%左右的增长率。但照明行业的快速发展使照明应用产品厂商大量增加,行业竞争加剧,公司半导体照明项目相对投入小,技术无优势,很难形成竞争优势。

    相对而言,智能手机、平板电脑、汽车车载显示背光源领域由于厂家需求差异大,未形成行业垄断,具有更大的发展空间。NPD报告预计2013年智能手机出货9.58亿台,2017年达到18亿台,2013年至2017年智能手机出货量年均增长率为21%。IDC 预计2013 年全球平板电脑销量2.29亿台, 2017年达到4.1亿台,年均复合增长率为23.1%。NPD预计2013年全球车用显示器出货达5500万台,2016年出货量逾7000万台,2013年至2016年年均增长率为8%。随着LTPS面板增加、显示屏尺寸加大、面板解析度提升,高亮度超薄背光源将保持快速增长。

    年初至今,公司积极实施产业链优化,收购联创电缆54%的股权、增资江西联创通信、设立全资子公司联志光电公司,本次变更是公司积极优化产业链战略的延续。江西联创致光主营手机、家电LED背光源产品,联创光电拥有其88.64%股权。项目变更后联创致光业务升级,从3.5寸以下手机背光变为4寸以上手机背光,拥有高亮度超薄LED背光源生产线,新建0.35毫米导光板生产线。通过增资,联创致光与公司业务协同力、LED背光源竞争力将进一步增强。

    我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.27元、0.31元、0.35元,按照2013年9月25日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为31倍、27倍、24倍,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:项目实施进度低于预期、行业竞争加剧。