九九久(002411)投资价值分析报告：主业扩张有序 新兴产业促其更好发展

独特视角:

    1、传统业务企稳回升,有序扩张,收益有保障;

    2、新能源材料项目建设稳步进行,助增长;

    3、技术优势明显,内部激励机制到位。

    投资要点:

    公司医药中间体已触底将回升,农药中间体业务扩张有序增量明显 公司传统产品7-ADCA、苯甲醛、三氯吡啶醇钠等产品的生产规模均居国内首位、成本控制力强,其中:7-ADCA受国家推行的抗生素限制政策影响,产能关停较多,而公司凭借其技术和成本控制优势,新增订单量逐步增加,产品盈利增强;苯甲醛业务保持稳定,产量和行业景气同步上升;三氯吡啶醇钠受吡啶反倾销影响以及下游农药需求的有力支撑,公司扩产项目将迎来收获季。

    新能源材料搭乘新能源产业政策的列车,未来业绩可期

    公司六氟磷酸锂项目目前规模700吨/年,品质可与森田媲美,且扩产至2000吨/年建设也将很快完成,预计随下游新能源车和储能领域量的逐步爆发,公司将同步获得收益;而2×660万平米/年锂电池隔膜建设项目中的一期已试车送样检测,未来必在进口替代领域获得一席之位;该两项产品毛利较高,盈利能力较强。

    新材料带来新惊喜

    公司长期注重产学研结合,加强新型产业的发展。高强高模量聚乙烯纤维项目一期1600吨将在2014年正式投产,该产品主要应用在军工、海洋等领域,市场缺口量较大,多以进口为主,公司产品上市销量将有保障,盈利可预期;此外,公司的纳米材料项目也在有序进行,未来纳米材料的进口替代市场广阔。

    投资建议

    对于以技术创新而见长的高科技公司,我们认为公司在精细化工领域具有较强的优势,在某些领域还具有垄断地位,且已逐步向新兴产业领域扩张;鉴于此,我们认为该公司应该享有一定的溢价率,给予公司2014年20.00-22.00倍合理的估值,对应的价格区间为10.26-11.29元,给予“推荐”评级。