湖北宜化(000422):化肥龙头 或受益于春耕行情

类别:公司 机构:联讯证券有限责任公司 研究员:丁思德 日期:2013-01-16

要点:

    1、化肥龙头,产品线不断丰富

    公司是国内大型化肥、氯碱生产企业,在湖北、新疆、内蒙等地设有生产基地,拥有年产310 万吨尿素、90万吨 PVC、70 万吨磷肥(DAP)、10 万吨保险粉和 10万吨季戊四醇的生产能力,同时拥有磷矿资源,储量在 1 亿吨以上,有年产 100 万吨磷矿产能在建,届时公司磷肥生产成本有望降低。

    2、春耕临近,公司或将受益

    公司所处的农化行业与农业生产直接相关,根据作物种植时间不同对产品的需求也不同,存在较为明显的季节性,特别是每年一季度末开始的春耕,春耕期间的农化产品消费量占比在全年的 50%左右,对行业的收入影响很大。氮肥价格方面,2012 年出现了前高后低的走势,上半年受国际农产品价格高企、国际尿素价格水涨船高影响,价格大幅上涨,随着国际尿素价格的回落,国内产品受到影响,预计随着春耕的到来,尿素价格或将走高;磷肥价格方面,2012年磷肥价格没有出现大起大落,主要受到高企的磷矿石价格影响,成本有支撑,预计后市还将继续坚挺。

    3、在建产能为公司业绩增长打下基础

    目前公司有年产 56万吨磷酸二铵(DAP)以及新疆年产 60万吨聚氯乙烯 50万吨烧碱项目在建,预计将于近期达产,届时公司产能将进一步扩大,为公司业绩增长打下基础。同时公司还有年产100 万吨磷矿产能在建,建成后公司产业链将进一步完善,成本有望降低。

    4、盈利预测及估值

    在建产能为公司业绩增长提供了动力,预计未来两年公司业绩将稳步增长,预计2012 -2014年公司每股收益分别为 1.08 元、1.25元和1.41 元,对应的动态市盈率分别为 11倍、9 倍和8 倍,作为化肥行业龙头,公司目前估值具有较高安全边际,随着春耕的临近,公司主营产品尿素、DAP 价格有望受益于春耕行情的带动,公司或将受益,维持公司“增持”评级。

    5、风险提示

    天气变化风险