天龙光电(300029)公司动态点评：资产重组失败 短期面临调整风险

事件: 2013年6月26日,公司发布公告,称公司于6月3日筹划的资产重组方案终止,方案即对大连连城股份数控机器有限公司(以下简称大连连城)现有股东增发股份用以收购大连连城100%的股份,并表示在公告之日起3个月内不再筹划重大资产重组。

    点评

    公司目前处于消化库存阶段,增收不增利。公司一季度营业收入11365.7万元,同比大幅增长169.5%;营业利润亏损1629万元,同比减少2.5%;归属上市公司股东净利润1063万元,同比增长25%。同时,一季度硅片、电池片等光伏产品价格依然疲软,而2012年公司库存达3.44亿元,从这些数据上看,公司策略是低价处理产品,希望尽快消化这些不盈利的库存。公司也曾表示2013年将采取各种手段力争消化部分库存。所以一季度公司业绩出现增收不增利的情况。二季度光伏硅片、电池片等产品价格仍没有太大起色(尽管有一定反弹),不过随着国内市场的启动,预计2013年下半年的光伏产品价格行情相对会好些。,尽管如此,公司光伏产品比较单一,成本控制力度不够强,增收不增利的情况可能会延续至三季度。

    筹划重组意在进军上游高端设备,以打破产品单一状况。公司筹划的资产重组方案是向大连连城公司股东增发股份以收购大连连城100%股权。大连连城公司成立于2007年,主要从事面向光伏和半导体业的设备研发制造,主要产品包括,硅料切方、断片、切片等多种型号多线切割设备,其中单、多晶多线切方机产品具有较强的竞争力。多线切割机年产能力500台。从收购对象的业务上看,公司想通过收购大连连城进军晶硅切割设备技术含量较高、有技术竞争力的子行业,打破现有产品过于单一、附加值低的现状,以此实现转型。

    研发新产品,不确定风险较大。除了想通过收购优质资产实现突破外,公司也正在研发树脂金刚线项目和MOCVD设备,而且投入了不少的研发费用,2012年研发费用占到33%以上。下游市场的需求虽然较去年有回暖的预期,但不确定性很大,所以短期无法形成新的利润增长点,公司转型面临不少的挑战。

    给予公司“中性”评级。考虑公司处于转型期,短期主营业务 改善有不少困难。加上重组计划失败,对转型不利,所以短期对公司股价将带来比较大的调整风险,综合以上,我们给予公司“中性”评级。