信达地产(600657)：继续获取优质土地储备

公司发布2宗拿地公告: 2013年9月12日,公司全资子公司宁波信达中建置业有限公司以竞买方式取得宁波市东钱湖07-7地块,成交价为95,920.20 万元,地块面积为137,520平方米,土地用途为城镇住宅用地,容积率1.5,楼面地价为4650元/平米。 c宁波市东钱湖区域是宁波市的新区,周边以高档住宅项目为主,信达此次拿地价格和中海地产同日在周边拿地的价格相当。根据1.5的容积率和周边现有产品推算,我们预计项目有望被打造成洋房+别墅的形式。按照周边在售楼盘15000元左右的均价,考虑到公司各项费用,我们预计该项目的毛利率水平为41%左右。

    此外,公司全资子公司安徽信达12日购得芜湖市镜湖区棠桥小学以北1322号宗地地块,成交价为71,260万元,地块总面积为119,595.4平方米,土地用途为居住、商业、办公,容积率<2.0,楼面地价2979元/平米。该地块属于芜湖主城区镜湖区,周边配套成熟,商业氛围浓厚,唯一在售新盘是信达地产下属的荷塘月色项目,该项目尚未开盘,预计开盘价8000元左右。测算公司该地块未来的毛利率水平为24%.。

    公司今年以来一共获取土地5宗,合计建面72.7万方,地价款合计30.3亿元,截止目前,拿地面积达到去年122万方的59.6%,地价款和去年全年持平。公司总体布局重点仍在长三角区域,土地储备约占公司总土地储备60%,贡献了2012年全年收入的50%以上。此次补充优质土地资源,有利于强化公司在长三角区域的优势,也为公司未来的发展奠定良好的支撑。

    我们预计公司2013年和2014年分别实现收入46和49亿元,同比增速为15%和7%,实现EPS为0.45和0.48元/股。重申看好公司的主要理由:1)PB估值低;2)公司基本面改善符合预期(加杠杆,加强推盘和销售力度,提高周转率),公司2013年中期预收账款31.1亿元,较2012年底增长43.4%;3) 公司股息收益率为2.0%,处于行业较高水平,并与大中城市的房租收益率大致相当。可作为个人客户房产的替代物来配置,优化个人资产结构。综上所述,维持“买入”评级,目标价为4.26-5.87元。

    风险提示:中国经济和行业出现系统性风险、公司销售和资源整合低于预期