宜安科技(300328)调研报告：乘消费电子东风 领跑轻合金压铸

报告摘要:

    轻合金压铸迎发展机遇。轻合金压铸件顺应了节能降耗的发展趋势。如轻合金具有轻量化优势,有助于汽车减重降耗。轻合金压铸具有资源可循环利用、无切削工艺,工艺环境友好。3C产品用轻合金需求提升。消费电子产品轻薄化、智能化发展趋势下,轻合金将替代塑料等传统材料,消费电子的轻合金消费量将保持较快增速。

    成本优势助轻合金压铸件突破。3C用轻合金结构件有多种制备工艺。其中,铝合金冷锻+CNC 一体成型工艺,性能优势突出,但成本高昂,且供应链剩余产能不足。轻合金压铸工艺具有成本优势,生产效率高,供应链产能没有瓶颈。但压铸产品表面处理效果相比欠佳,其他性能也有点差距。中低端产品市场成为消费电子竞争主战场,迫使3C产品厂商围绕着成本展开竞争。轻合金压铸件具成本优势,且能保持轻薄化等性能特点,将为其赢得越来越多的市场。

    公司技术与产品优势突出,拥有全产业链优势,定位高端,毛利领先同行。轻合金压铸行业,除客户壁垒外,进入壁垒不高,参与者众多,竞争非常激烈。公司具有丰富的技术积累和储备,技术能力、研发能力突出,特别是在镁合金压铸领域具独特的优势,同时公司产业链条布局完整,专注于高端产品的研发与生产,赢得众多国内外知名客户的信赖,产品毛利率业内领先。

    产能到位,客户即将突破。公司产能布局到位,消费电子用压铸机提升至50多台,产能充足。3C客户开拓卓有成效,开发了部分消费电子行业国际知名客户,如华为、GoPro、HTC等,打入了多家国产智能手机客户的供应链,未来极有可能抢占平板电脑、超级本结构件市场份额,甚至于进入到外壳领域。我们预计,公司出货量将快速增长。

    盈利预测与评级:我们预测,公司的业绩情况为,2013年和2014年的EPS分别为0.45和0.53元。对应当前股价,公司的PE水平分别为40和33倍。我们给予公司谨慎推荐评级。

    风险提示:客户开拓或订单量不及预期风险;行业竞争加剧,导致公司毛利率下降风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险。