国海证券(000750)中报点评：固定收益优势持续 创新业务发展迅速

投资要点:

    整体情况:2013 年 1-6 月,公司实现营业收入 89775.98 万元,同比增加 13.87%;实现归属于上市公司股东的净利润 18143.83 万元,同比增加21.59%;基本每股收益 0.10 元,同比增加 25.00%;加权平均净资产收益率为 6.42%,同比上升 1.02 个百分点。

    经纪业务:受市场交易量回暖的带动,2013 年1-6 月,公司代理买卖证券业务净收入 42662.59 万元,与去年同期相比增加 16.66%。公司在广西区占有相对垄断地位,佣金率较行业平均水平要高,2013 年2 季度公司股基佣金率为 0.1536%,与2012 年佣金率(0.1518%)基本持平。

    投行业务:2013 年1-6 月,累计完成 9 家主承销项目(其中非公开发行股票项目 4家、债券项目 5 家)的发行承销工作,公司实现证券承销业务净收入 12983.37 万元,同比大幅增加 138.21%。

    自营业务: 截至 2013 年6月 30 日,公司自营规模 28.69 亿元,相较 2012年末规模下降 4.48%,其中债券投资占比提高至 89.40%。2013年上半年,国海证券自营收入达到 8520.08 万元,同比下降 53.97%。

    资产管理: 公司上半年新增 11 个集合理财产品和 6 个定向资产管理项目,受托客户资产管理规模 181.80亿元,较上年同期大幅增长 509.75%。公司资产管理业务实现收入 1383.08 万元,较上年同期增长 74.13%。

    创新业务: 截至 2013 年6 月30 日,公司融资融券余额达到 12.87 亿元,相较去年底增长 167.32%;公司两融业务市占率也有所提升,从 2012 年底的 0.54%提高到 0.58%;本期融资融券业务利息收入 4422.90万元。

    投资建议: 我们预计 2013 年目标营业收入 17.03亿,同比增加 16.70%,净利润增速达到 62.83%,我们预测 2013、2014 年每股收益分别为 0.12、0.16 元,给予公司“增持”评级。

    风险提示:市场波动风险,佣金率下行风险,创新业务慢于预期