星星科技(300256)深度研究:收购深越光电 迈出基本面反转关键一步

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:周毅 日期:2013-09-11

近日,公司发布公告,拟通过现金+定向增发的方式收购深越光电 100%股权。通过这次并购,公司将完成向触摸屏产业下游渗透的战略布局,为跳出目前的经营困境迈出了关键一步。我们认为完成收购以后的星星科技已经具备了跻身国内一线触摸屏供应商的潜质。

    公司目前最大的困境在于缺乏对客户的掌控力。公司预计三季度将亏损 4800 万元到5300万元之间,净利润同比下降超过 500%,预计全年公司亏损口径在 6000万元左右。导致公司陷入困境的关键因素在于盖板生产企业缺乏对客户的掌控力,由于盖板企业向触摸屏模组厂商供货,无法直接面对下游终端客户,在模组厂纷纷向上游渗透的局面下,公司盖板业务陷入困境在情理之中。根据目前触摸屏行业的现状,盖板公司的生存之道唯有两种:第一、成为像康宁那样技术实力冠绝行业的研发公司;第二、向下游延伸,通过触摸屏模组业务带动盖板销售。我们认为公司在当前情况下做出的并购举动无疑是十分明智和现实的。

    打通下游,盘活公司盖板业务。公司收购深越光电,完成向下游触摸屏模组的渗透,未来将直接面对客户。深越光电是国内规模最大的几家薄膜式触摸屏供应商之一,2012年营收超过 5亿,净利润超过 5千万元,预计 2013年公司营收将达到 8.5亿,净利润将突破 7千万元。根据我们的测算,2013年深越光电的盖板采购量将达到 1.3亿元以上,能够对星星科技现有盖板。

    并购后的星星科技具备了跻身国内一流触摸屏供应商的潜力。并购之后,公司现有的盖板产品能够和深越的触摸品产品实现上下游的良性互动,同时两者还可以实现优质客户的共享。深越光电的客户包括联想、步步高等国内一线终端企业,而星星科技的客户名单中也拥有像诺基亚这样的行业巨头。并购之后的公司可以融合两者的客户资源,通过为客户提供一体化的触控解决方案实现双赢。

    星星系光电产业布局已初现雏形。星星科技的控股股东叶仙玉先生及其旗下的星星集团同时还是水晶光电的控股股东。通过此次并购,星星系已经基本完成了在摄像头和触摸屏两大光电领域的产业布局,由于这两大产业具有诸多共通处,我们认为未来随着星星系产业布局的日趋完善,各个产业环节的协同优势将更加明显 风险提示:收购失败,并购以后双方在经营方式和文化融合方面存在重大分歧。