乾照光电(300102)年报点评：营收基本持平 毛利率下滑拖累业绩

事件概述:

    公司公布 2012 年年报。公司 2012 年营业收入为 3.76 亿元,较上年同期减少 0.17%;归属于母公司所有者的净利润为1.08 亿元,较上年同期减少 39.02%;基本每股收益为0.37元,较上年同期减少38.33%。公司拟以 2.95亿股为基数向全体股东 10股派现金红利2 元(含税) 。

    事件分析:

    公司规模持续扩大,营收较上年基本持平。2012 年,由于市场需求增加,公司产品销量较上年有较大增长,主营产品的销售量和生产量分别较上年增长 44%和 45%,库存量也配套上升,较上年同期增长127%。但是受产品价格大幅下滑影响,营收与上年相比基本持平。

    受行业竞争影响毛利率下滑严重。 公司所处的 LED行业属于新兴行业,产品更新换代迅速,在公司生产成本逐年降低的同时,产品价格也出现下降的趋势。目前各地LED产业盲目投资带来的结构性产能过剩问题已日趋明显,LED 单价跌幅明显,整个行业处于激烈的市场竞争状态公司今年主营产品毛利率41.59%,较上年同期下滑18.48个百分点。

    技术储备充足, 两类产品均具竞争力。 公司主营高亮度四元系 LED外延片和芯片及三结砷化镓太阳电池外延片和芯片两大类产品。公司目前是国内高亮度四元系红、黄光 LED 芯片产量最大的企业之一。在三结砷化镓太阳能电池产品领域,由于禁运导致国外企业产品无法进入国内市场。目前只有中国电子科技集团 18 所等极少数单位和企业具备生产能力。公司所生产的地面聚光太阳芯片在 500-1000 倍的聚光条件下光电转换效率达到 38%-41%,达到国际先进水平。

    盈利预测与投资建议:

    盈利预测及投资建议。公司所处的 LED 行业由于盲目投资的带来的混乱竞争后果逐渐显现,未来行业仍将面临产品价格下滑的激烈竞争。考虑到公司在行业中的地位和产品优势,给予公司的“中性”投资评级。

    风险提示:

    人力成本上涨和产品价格下滑风险。

    产业补贴政策风险。