佛山照明(000541)半年报点评：业绩符合预期 毛利率有所下滑

事件追踪:

    公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为12.08亿元,较上年同期增长13.52%;归属于母公司所有者的净利润为1.53亿元,较上年同期增长13.77%;基本每股收益为0.16元,较上年同期增长14.29%。归属于母公司净资产为27.95亿元,较上年同期降低5.22%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。

    事件分析:

    下游需求紧俏,行业明显回暖。今年以来,LED市场开始好转,特别是二季度开始需求增长旺盛,各厂商产能普遍趋紧,产品供不应求。面对明显回暖的行业需求,LED厂商近期增资扩产不断,瑞丰光电、三安光电相继提出或已开始进行扩产计划,下游订单亦不断增长。LED照明经历5、6月淡季不淡后,下半年将迎来旺季。加之去年整体行业的基数较低,我们预计下半年LED行业将获得明显增长。从消费电子生命周期来看,新产品渗透率从10%~60%期间提升速度最快,目前LED照明渗透率在10%左右,即将进入快速提升阶段。

    业务稳步增长,毛利率有所下滑。上半年,公司继续发挥在渠道建设、规模成本、品牌效应、技术研发等方面的领先优势,加大研发投入,保护专利、商标等知识产权和对无形资产的管理,积极引进专业技术人才,提高产品质量和工作效率,并在品牌、渠道建设方面重点投入,加大产品研发和市场开拓力度,使公司总体经营呈现稳步增长的态势。但在国家鼓励发展的各种产业政策推动下,随着行业产能快速扩张,市场竞争加剧,公司毛利率有所下滑,今年上半年,公司产品综合毛利率为23.11%,较上年同期下滑2.01%。

    盈利预测与投资建议:

    盈利预测及投资建议。佛山照明是国内电光源行业中生产规模最大、创汇最高、经济效益最好的外向型企业,各项指标均居全国同行业之首。考虑到公司在渠道建设、规模成本、品牌效应、技术研发等方面的领先优势,加上行业下游需求持续转暖的趋势,我们看好公司未来的增长前景,但公司短期毛利率预计仍会维持低位,我们首次对公司给予“中性”投资评级。

    投资风险:

    行业竞争加剧的风险,汇率波动风险