星星科技(300256)中报点评：业绩低于预期 毛利率大幅下滑

事件追踪:

    公司公布 2013 年半年报。公司 2013 年上半年营业收入为 2.41 亿元,较上年同期下滑 2.97%;归属于母公司所有者的净利润为-3894.92万元,较上年同期下滑 457.46%;基本每股收益为-0.259 元,较上年同期下滑 457.71%。归属于母公司净资产为 7.23 亿元,较上年同期下滑5.11%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2013年归属上市公司净利润较上年同期下滑 527.1%-571.6%。

    事件分析:

    产品竞争激烈,毛利大幅下滑。上半年,受手机终端产品价格大幅下滑的影响,手机视窗玻璃防护屏产品的价格竞争激烈,公司产品销售价格同比下降 22%左右,环比下降 5%左右;由于终端手机品牌的市场集中化趋势更加明显,公司来自国际市场的订单状况没有明显改善;同时,国内市场方面,由于国内终端手机品牌的 TP 供应商直接决定玻璃供应商,随着 TP 厂家业务向视窗玻璃防护屏领域延伸,投资建设玻璃防护屏生产线,压缩了对国内重要品牌的市场开拓空间,导致公司上半年产能利用率不足,毛利率大幅下滑20个百分点至 3.09%。

    拟收购深越光电完成产业整合。 为应对行业的技术整合和产业整合趋势对产品和业务比较单一的公司带来的不利影响,公司拟通过发行股份和支付现金收购深圳市深越光电技术有限公司 100%的股权,收购完成后,将缩短公司与终端客户的距离,改善公司的产品结构,丰富公司产品线,同时基于重组双方上下游的产业整合,也将对公司传统视窗玻璃防护屏业务带来正面影响,提高公司的产品竞争能力和公司的抗风险能力,有利于公司的可持续稳定发展。如果收购可以在年底前完成,星星科技有望实现大幅度扭亏为盈。根据深越光电业绩承诺,如果被收购方年内业绩没有达到预期目标,将通过股票甚至现金方式对上市公司进行补偿,业绩承诺可充分刺激深越光电团队完成既定目标,也彰显深越光电团队对相关资产的前景和信心。

    盈利预测与投资建议:

    盈利预测及投资建议。受行业大规模投资和产能释放影响,下游供需关系逐渐改变,直接客户在 Cover Glass 采购中话语权增加和其产业链的延伸加剧了市场竞争。公司目前规模仍然较小,且下游客户拓展仍未有实质性进展,抗风险能力较弱,考虑到公司目前的产能利用率和毛利率水品均维持低位,我们维持对公司的“中性”投资评级。

    投资风险:下游需求持续低迷的风险;毛利率下滑的风险