中国中期(000996)中报点评：上半年增收不增利

2013年上半年,公司实现营业收入4262.7万元,同比增长52%;营业利润678.15万元,同比下降48.85%;归属母公司所有者净利润686.83万元,同比下降48.7%;基本每股收益0.0299元。

    基本面概述。目前公司主营业务主要是物流业务和汽车服务,在公司原控股的中期期货与参股的中国国际期货和中期嘉和完成吸收合并后,公司主营业务中没有了期货业务,公司现持有中国国际期货经纪有限公司18.59%的股权,投资收益成为公司利润的主要来源。

    报告期内公司实现营业总收入4262.70万元,比上年同期提高52%,主要由于汽车行业销售政策变更,销售让利提高,并且与上年同期相比,日系车销量有所下降,韩系车销量小幅增长所致;报告期营业利润、归属母公司所有者净利润均较上年同期出现大幅下降,主要是由于报告期内公司参股的中国国际期货有限公司净利润减少,公司投资收益减少所致。期内公司综合毛利率为15.11%,同比下降1.43个百分点。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率22.59%,同比下降10.43个百分点。其中,销售费用率4.96%,同比下降2.46个百分点;管理费用率18.92%,同比下降10.35个百分点;财务费用率-1.29%,同比增加2.38个百分点,主要由于报告期定期存款减少所致。

    国债期货临近推出。近年来公司的业绩乏善可陈,汽车服务和物流服务业务受金融危机和行业竞争的影响较大,主要靠期货经纪来支撑。2009年,公司收购了中国国际期货部分股权,并积极推进以控股子公司中期期货为主体、吸收合并中国国际期货与中期嘉合的工作,截至2010年年初,相关工作已全面完成,合并后新公司名称为中国国际期货有限公司。公司的战略就是要做大做强期货服务业,提升公司在期货服务领域所占的比重,从而提高公司的盈利能力。而中国金融期货交易所将有望于近期正式推出国债期货,市场各机构准备进度也均按计划进行,我们预计本次国债期货的推出将会给公司相关带来相关机会。

    我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.31元、0.40元,按2013年8月30日收盘价20.77元来测算,对应动态市盈率分别为67倍、52倍,维持“中性”的投资评级

    风险提示:公司目前的资产结构不尽合理,盈利能力较弱;市场竞争风险。