金种子酒(600199)中报点评：省内挤压明显 费用大幅上升

事件描述

    金种子酒(600199.SH) 今日公告2013年半年报,主要内容如下: 上半年公司累计实现营业收入11.54 亿元,同比减少8.63% ,净利润2.72 亿元,同比下降11.7% ;净利润率23.55%,同比下降0.82% 。EPS为0.49 元; 其中二季度实现营业收入3.32 亿元,同比减少37.23%,净利润0.36 亿元,同比下降68.18%;净利润率10.96%,同比下降10.66%。EPS为0.07 元。

    事件评论

    公司Q2收入和利润增速分别同比下滑37.23%和68.18%大幅低于市场预期:理论上讲公司的低端白酒受三公传导最弱,但安徽省内相对闭合的竞争格局使得这种影响被充分放大;公司上半年酒类营业收入同比降低6.26% ,主要来自古井以淡雅发力后导致的徽韵以及柔和经典持续低迷。

    现金流相对稳定,但纯收入下降较大:和其他酒企相比,公司中期的货币现金甚至比年初略有增加,但是纯收入增速同比下滑40%左右。

    不断推出新品,抢占中低端市场:公司推出柔和种子酒裂变产品、新防伪醉三秋等新产品,开发金柔和、红柔和种子酒,定位普通大众,消费者众多。

    继续向省外市场进军,市场空间扩大:公司拓展省外市场, 销售费用增加3219万元,同比增长22.74%。

    生化药业进展顺利,值得期待:水针车间完成了土建,关键设备的调研、招标工作,配套设备也将进一步推进。中间体小试工艺之后,开始小批量生产,中试正常运行,期待进一步试验。

    我们预计2013-2014 年公司的每股收益分别为0.78 元,0.85 元和0.97元,给予“谨慎推荐”评级。