西部资源(600139)2013年中报点评:积极推进资源整合 多金属布局初见规模

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:肖征/李会坤 日期:2013-09-02

事件:

    2013年上半年,公司实现营业收入2.21亿元,同比减少16.27%;归属于母公司股东净利润1991万元,同比降低73.38%。上半年EPS为0.03元。

    点评:

    金属价格下跌和探矿支出增加导致上半年业绩下降2013年上半年,受国际宏观经济形势的影响,有色金属价格大幅下跌;同时公司加大了对现有矿山的探矿力度,相关费用有所增加。两者共同导致公司上半年业绩同比大降。

    公司矿产资源品位高,具有较强的成本优势和盈利能力公司100%持股的子公司阳坝铜业铜资源品位高,单位生产成本低,在采选方面具有较强的成本优势,其毛利率高达85%左右,在行业低谷期保证了公司的盈利能力。

    积极推进资源整合多金属布局初见规模报告期内,公司完成了对维西凯龙100%股权的收购。在经过多次并购扩张后,公司已由单一的铜矿采选向铜、铅、锌、金、银、锂等多矿种产品拓展,多金属布局已经初具规模,资产质量、核心竞争力和可持续发展能力均得到了重大提升。

    现有矿山具有较大的增储前景报告期内子公司三山矿业加大探矿力度,取得“田东县那矿金矿采矿权平面范围内采矿权标高下部金矿详查(80坐标)”探矿权,将其转为采矿权的相关工作正在积极推进中;根据江苏国土资源厅网站公开消息,子公司银茂铅锌探矿前景也非常乐观。

    给予买入评级我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.10/0.15/0.26元,虽然短期受制于行业低靡和探矿支出加大导致业绩不理想,但是我们认为在经过近几年的布局期后,公司未来几年将进入收获期,公司资源储备和业绩均有望快速增长,给予买入评级。

    风险提示金属价格继续下跌风险;公司探矿进度低于预期。