浙江东方(600120)中报点评：大宗内贸框架确立 金融板块发展迅速

本报告导读:

    内贸框架确立,制造业加速海外布局;湖州项目近期开盘,房地产收入有望回升;类金融业务快速发展,永安期货将受益国债期货上市,公司持有海康威视浮盈 23 亿元。

    投资要点:

    维持“增持”评级,类金融业务逐步贡献利润,永安期货发展提升估值空间,上调目标价至 17.28 元,预计 2013-15 年 EPS 分别为1.15/1.49/1.88 元。

    公司上半年 EPS0.53元,符合我们之前预期;营业收入 49.25 亿元,同比增长 110%,净利润 2.69亿元,同比增长 8%。商品流通、工业制造、房地产、货运代理及其他业务收入分别为 42.9亿元、5.1亿元、0.7 亿元和 0.1 亿元,同比+171%/+5%/-72%/-25%,由于商品流通收入增加对应成本增加,营业利润率下滑至 7%,财务费用同比提升42%。 随着内贸业务经营模式逐步优化, 预计成本和费用支出将减少。

    外贸转内贸进展顺利。以国安产融、舒博特公司为主的内贸框架基本确立, 上半年公司自营出口和国内销售收入分别为19.9亿元和29.2亿元,同比增长 14%和 399%。制造业加速产能转移及海外布局,狮丹努集团计划扩建柬埔寨工厂,着手准备缅甸办厂。房地产业务上半年虽明显下滑,但随着湖州项目 4季度开盘,收入有望回升。

    类金融业务快速发展。国贸东方资本旗下产业基金募资及项目调研顺利推进;上半年国金租赁贡献融资租赁收入 0.35 亿元,完成项目投放 5亿元,参股浙江国贸新能源投资,类金融业务贡献度将提升。

    永安期货受益国债期货上市,持有海康威视浮盈 23亿元。国债期货即将上市,永安期货在资产管理以及期现结合业务上具备较强竞争优势,若 IPO 有望增厚公司每股净资产 3 元左右。截至 6 月底,公司持有海康威视 3.29%股权,减持 0.63%,贡献投资收益 3.45亿元,海康威视股价较年初涨幅 14%,剩余股权浮盈约 23亿元。

    风险:资本市场波动;永安期货上市进程受阻;房地产市场紧缩。