深康佳A(000016)中报点评：上半年冲规模导致毛利率下滑

业绩小幅低于预期

    上半年公司收入 94 亿,同比+34%;归属于母公司净利润 4 亿,同比+253% ,扣非后净利润 1.4亿,同比+136% 。第二季度收入 46 亿,同比+30%,;归属于母公司净利润 2.6亿,同比大幅增长,但净利润率依然很低只有 0.55% ,略低于我们的预期。

    公司执行冲规模战略,上半年综合毛利率同比下降1.9ppt ,环比下降0.7ppt 。其中,彩电毛利率同比下滑 2ppt 至17.4% ,但收入也快速增长 45% ,明显高于行业。手机业务在行业需求爆发的情况下增长 22% ,但毛利率同比下滑2.5ppt 至9.9%。在白电行业毛利率普遍提升的情况下,公司白电毛利率同比下滑 4ppt 至15.2% ,业务亏损。

    费用控制比较合理,上半年销售费用和管理费用分别同比增长 24% 、13% 。

    发展趋势

    三季度公司面临的竞争压力较大,彩电市场需求下滑,行业竞争加剧。公司作为“总部厂区城市更新项目”唯一实施主体受到大股东华侨城集团的质疑,导致公司最优质的资产归属出现疑问。由于历史原因,华侨城集团认为总部厂区土地使用权归属华侨城集团,目前双方正在协商。

    盈利预测调整

    维持盈利预测,公司 2013-14 年EPS 分别为 0.07 、0.08 元。

    估值与建议

    公司2013-14 年PE估值分别为 48X 、43X 。维持“中性”评级。