电广传媒(000917)半年报点评：多元化业务齐头并进

2013 年上半年,公司实现营业收入 24.2 亿元,同比上升18.85%;营业利润 3.22亿元,同比下降 1.33%;归属母公司所有者净利润 2.74 亿元,同比增长 9.16%;基本每股收益0.27 元。

    报告期内,公司营业利润出现下降,主要是因为整合了湖南四县的有线网络之后,成本摊销支出增大,同时高毛利的影视发行和艺术品投资业务出现下滑。使得公司本期综合毛利率下降了7.35个百分点。

    从分业务情况来看, 报告期内, 网络传输业务实现收入10.84亿元,同比增长28.51%,业务占比45.03%。公司于2012年9月完成了省内四家公司惠心、惠德、惠悦、惠润所属的97家地方广电局的整合,目前除中信国安四市一县外湖南省内有线网络已整合完毕。省外并购扩张方面,公司上半年已成功取得天津广电网络公司4.99%的股权,并已与云南广电网络公司签署战略合作协议,实现了省外合作扩张的新突破,我们认为整合所带来的用户规模有望在短期内提升公司业绩。

    广告业务实现收入8.55亿元,同比增长54.32%,业务占比35.51%。增速较快的原因在于公司上半年强化了广告市场拓展力度,共开发新品牌10多家。同时,加大了高铁广告的业务布局和资源整合,上半年已在华北、华东、华南等地设立了13个市场销售机构和团队,未来增速有望维持高位。

    影视业务方面,目前收入占比较小,不到总收入的2%,但受市场关注度较高。报告期内收入下降72.51%的原因是上半年电视剧方面未有新剧播出,而去年同期有三部剧集分别在湖南卫视和央视播出。但上半年公司参投的几部电影如《致青春》 、 《华夏微电影》质量较高,市场口碑和票房双丰收。因此下半年将上映的几部电影 《全民目击》 、 《被偷走的那5年》 、《花漾》 、 《惊天魔盗团》的票房值得关注。我们认为,公司影视剧业务受参投项目质量和上映效果影响,收益波动较大,因此在带来高利润的同时也存在一定风险。

    我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.63元、0.73元、0.84元,按8月29日股票价格测算,对应动态市盈率分别为25倍、22倍、19倍,维持公司增持评级。