中银绒业(000982)中报点评：产能释放 业绩稳步增长

2013 年上半年,公司实现营业收入 14.15 亿元,同比增长16.97%;营业利润 1.54亿元,同比增长 24.24%;归属母公司所有者净利润 1.81亿元,同比增长 33.28%;基本每股收益 0.2500元。

    公司地处中国羊绒重要产区宁夏,是全国最大的羊绒采购企业,第二大羊绒制品出口企业。公司是国内唯一一家产业链完善,涵盖羊绒原料收购、生产加工、终端销售的上市公司,产品包括无毛绒、水洗绒、纱线及服装等。

    业绩稳定增长。报告期内,公司营业收入增长16.97%,归属母公司所有者净利润同比增长33.28%。主要原因一是2012年公司配股项目“多组份特种纤维纱线生产线项目”在报告期内建成投产,缓解了公司订单生产旺季纱线生产紧张的局面,保证了公司订单的履行,以应对市场对公司纱线的增幅需求。报告期,营收占比约23%的纱线销售收入增幅达126.07%,拉动了整体收入增长。公司产品结构的调整,使得毛利率小幅提升0.73个百分点至23.56%,从而使得归属母公司所有者净利润同比增长33.28%。

    延展产业链,打造高端制造。2013年股东大会通过,5月31日证监会正式受理的拟募集资金23亿元,其中20亿元通过非公开增发,建设生态纺织园项目,其中包括以下六个子项目:20梳20纺羊绒纱线项目;500万件羊绒衫项目;210万件羊绒服饰项目;3万锭精纺高支羊毛纱项目;5、220万米精纺面料项目;3万锭亚麻精纺高支纱、1300万米高档亚麻面料项目。该募投项目是在原有羊绒纺织材质的基础上,延展了羊毛、亚麻这两种天然纤维的纺织服装业务领域,产品定位高端,以满足高端客户的业务需求,公司可实现“依托市场,夯实基地,打造品牌”的战略过渡,并逐步向未来的“品牌引领、兼顾市场、高端制造基地支撑”的格局进行战略转型,最终实现四季服装品牌运营商的愿景。

    盈利预测:预计公司2013-2015年的EPS分别为0.58元、0.74 元、0.93 元,以最新收盘价 9.01 元计算,对应的动态市盈率分别为 15 倍、12 倍、10 倍,维持公司的投资评级为“增持”。

    风险提示:原材料、人工成本等上涨风险;国内、国际需求下滑风险。羊绒跌价带来的存货减值风险。