春兴精工(002547)中报点评：净利润翻番 关注4G招标带来订单

2013年上半年,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长33.6%;营业利润2248.25万元,同比增长131.2%;归属母公司所有者净利润1657.58万元,同比增长100.59%;基本每股收益0.06元。

    收入增势良好,净利润翻番。作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商,公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局,其中通讯设备是公司收入的主要来源,2013年上半年产品收入占比为64.13%。从其产品结构来看,主打产品通讯产品伴随着通讯行业景气度的提升,在去年经营不利,收入同比下降10.73%的情况下实现反弹,收入小幅增长3.71%,净利润同比增长100.59%。公司战略性开拓消费电子领域,并成功突破三星结构件产业链,享受今年消费电子行业的高景气,消费类电子收入同比增长900.4%。

    毛利率大幅提升,期间费用率有所下降。2013年上半年,公司综合毛利率同比提升0.75个百分点至20.02%,较2012年全年提高12.08个百分点,我们认为主要是由于机台利用率、良品率提升降低单位成本所致。公司期间费用率为15.10%,同比下降0.81个百分点。

    做大做强消费电子业务。公司2012年通过全资子公司香港炜舜国际有限公司收购湖振电子(苏州)有限公司,由于湖振电子拥有苏州三星电子优质客户源,并拥有笔记本电脑外壳和配件的设计、研发和制造等方面的成熟经验及专业能力,能够在消费电子市场方面与公司形成有效互补。通过收购,公司能通过发挥集团协同效率,提升产能、整合供应链降低采购成本,有助于做大做强消费电子领域业务,该优势已在上半年业绩有所体现。

    4G招标开启,刺激通讯设备结构件需求大幅提升。备受各方瞩目的中国移动4G招标终于有了结果。这次中国移动的招标总共涉及20.7万个基站,55万载扇,投资超过200亿元,是中国移动目前4G投资规模最大的一个,也将带动产业链需求在下半年迎来高速增长。公司主营产品滤波器、散热片等通讯设备结构件是移动基站设备的重要部件,必将享受移动投资带来的需求空间,将带动公司全年业绩上升。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年每股收益为0.25元、0.37元和0.52元,以最新收盘价10.71元计算,对应动态市盈率水平分别为43倍、29倍和21倍,考虑公司将在通讯产品上有更好产品,消费类电子为公司贡献更大业绩,上调公司投资评级至“增持” 。

    风险提示:客户集中度较高的风险;新接订单下滑风险。