通产丽星(002243)中报点评:二季度已恢复增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王旭东/濮冬燕 日期:2013-08-29

公司已渡过业绩低点,但增幅有限:公司以提升经营效益为目标,实施对外“精益服务”和对内“精益生产”,实现上半年营业收入和净利润同比均有增长。但增长仅在10%左右的水平,主要是订单需求不均衡导致产生局部产能瓶颈,未能完全满足客户交货要求,此外子公司项目未达预期,导致营业收入、净利润完成情况较时间进度有所落后。

    公司有望重回增长轨道:

    (1)根据以前年度经验,下半年订单要好于上半年。公司第二季度实现收入18.8%和利润30%的同比增长,初步显示了经营好转的势头。

    (2)对于新的订单,公司将会将劳动力成本的上升引入定价机制,转嫁部分人员成本上升的压力。

    (3)公司上半年完成非公开发行股票(募集6.9亿元),为公司加快技术改造,提升生产效率,扩充产能,不断完善产业链的延伸奠定资 金基础,为公司实施长期发展战略提供了保障。其中“广州丽盈技改项目”、“苏州通产丽星项目”和本部“通产丽星”技改项目皆于14年底投产,有望15年进入快速增长阶段。

    (4) 美弘、丽得富和丽琦等子公司的管理体系已建立,主要子公司陆续进入回报期。

    预估(摊薄)每股收益13年0.24元、14年0.27元、15年0.35元,净利润同比分别增长17.7%、12.9%、26.4%。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:随着14年募投项目的相继投产,公司有望重回增长态势,我们建议在公司的业绩拐点处关注该公司的投资机会。

    风险提示:

    1、公司的新定单引劳动力成本调整因素,但并不能完全转移工资上涨的成本压力。

    2 、民族化妆品品牌能承受的包装毛利率可能小于国际一线品牌。

    3 、公司经营领域延伸(食品包装、标签、模具、汽车注塑件)的绩效待观察,目前尚未有明显正业绩贡献。