创兴资源(600193)中报点评:投资收益支撑业绩大幅增长

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:杨晓雷 日期:2013-08-28

2013年1-6月,公司实现营业收入4284万元,同比增长16.11%;营业利润1.68亿元,同比增长104.24%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长58.79%;基本每股收益0.37元。扣除非经常性损益后的净利润为亏损404万元;扣除非经常性损益后基本每股收益-0.01元。

    其中4-6月,实现归属于母公司所有者净利润1.06亿元,环比增长590.87%;基本每股收益0.32元。

    期间费用拖累业绩。公司目前在产的主要铁矿石资产为神龙矿业。报告期内,神龙矿业采选业务稳步提升,完成铁精粉(干基)产量6.26万吨,同比增长19.51%,且同期铁精粉业务毛利率提升12.19个百分点。但由于公司按神龙矿业所在祁东县政府规定缴纳“一费制”导致管理费用同比增长123.28%;同期销售费用同比增加73.38%。导致期间费用率高达53.08%,受此拖累铁精粉业务亏损经营。

    投资收益助公司业绩增长。报告期内,公司出售参股子公司上海振龙房地产开发有限公司 15.00%股权,取得投资收益1.67亿元。出售部分股权之后,公司仍持有上海振龙19.70%的股权,报告期内确认投资收益2321万元。公司确认参股的崇左稀土贡献的投资收益143万元。以上因素是公司净利润大幅增长的主要原因。目前,除了持有上海振龙19.70%的股权之外,公司还持有上海夏宫房地产开发公司19.47%,预计在房地产领域的投资收益仍将是公司业绩的主要支撑。

    业绩补偿或将支持3季度业绩增长。公司在2009年竞购上海祖龙持有的神龙矿业48%股权时,上海祖龙做出三年业绩承诺,差额部分将给予补偿。近三年神龙矿业业绩不及预期,上海祖龙应履行的承诺补偿金额为1.06亿元,扣除已支付的1430万元承诺保证金之外,尚有9197万元未支付。通过公司催告,上海祖龙回函确保9月完成上述补偿承诺,这将成为3季度业绩主要增长点。

    参崇左稀土3季度业绩有望改善,公司将从中受益。公司持有27%股权的崇左稀土以生产中重稀土为主,自6月份受国内打击稀土盗采、走私等因素影响,稀土价格出现大幅反弹,其中,中重稀土价格涨幅在80%以上。预计受此影响,3季度崇左稀土业绩将有提升,公司将从中受益。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.66元、0.29元、0.30元,按照最新收盘价10.46元计算,对应的动态市盈率分别为16倍、36倍、35倍。尽管投资收益支撑业绩增长,且3季度存在业绩补偿承诺履行支撑业绩继续增长的因素,但承诺履行存在不确定性,且铁精粉业务仍面临费用率较高的压力。因此,我们仍暂维持公司的“中性”的投资评级。

    风险提示:铁矿石价格波动的风险;业绩补偿承诺的履行风险