德豪润达(002005)中报点评：上半年业绩下滑明显

2013 年上半年,公司实现营业收入 13.53 亿元,同比增长10.52%;营业利润 1009.22 万元,实现扭亏(上年同期为亏损 519.74 万元) ;归属母公司所有者净利润 5050.1 万元,同比下降 59.38%;基本每股收益 0.04元。

    公司的主营业务为开发、生产、销售家用电器及其配件;以及开发、生产、销售 LED 外延片、LED 芯片、LED照明产品、LED 显示屏及安装工程等 LED 系列产品。公司的小家电业务以出口欧美为主。报告期内,受人民币持续升值、经济不景气以及市场竞争加剧的影响,公司小家电出口业务订单出现下滑,营业收入比上年同期下降约 20.96%。小家电国内销售业务以“ACA北美电器”自主品牌进行销售,销售收入 8,183万元,比上年同期下滑了 9.08%。

    期间费用控制能力稳定。公司期间费用率为 25.4%,同比上升 0.4 个百分点。其中销售费用率为 7.3%,同比下降 0.9 个百分点;管理费用率为 11.3%,同比下降 3.2;财务费用率6.7%,同比上升 4.4 个百分点。

    报告期内,公司 LED 业务取得长足进步,公司芯片的产能开始批量释放,芯片销售达到 1.68 亿元,比上年同期大幅增长 536.55%,已几乎相当于去年全年的销售金额。新产品开发取得重要进展,倒装芯片“北极光”已开始小批量出货。公司与雷士照明的整合进展顺利,公司获得了雷士照明的品牌授权许可,公司生产的 LED 照明产品也已开始进入雷士照明的渠道进行销售。 2013 年上半年LED 应用产品销售收入比上年同期增长 60.79%。

    盈利预测:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.08元、0.15元和0.19元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为116倍和64倍和51倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:收购整合不利。