电广传媒(000917)中报点评:OTT、影视剧、IPO和跨省收购值得期待

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:程兵 日期:2013-08-28

业绩简评

    电广传媒2013年上半年实现营业收入24.20 亿,同比增长18.85%,实现归属于上市公司股东的净利润2.74 亿,同比增长9.16% 。

    经营分析

    广告增速较快,网络服务收入稳健,艺术品收入下滑和一次性投资收益增加对中报业绩正负面影响相互抵消:(1 )广告增速54% ,保持快速增长,占比提升至35% ,由于毛利率较低(5.28% ),占比提升拉低整体业务毛利率至39.74%(-7.35%);(2 )网络服务增速28.51%,相对稳健,由于湖南省有线电视用户渗透率较低,在省网整合完成后,用户增速有望加快,后期ARPU 值的提升还有望带来此块业务的快速增长;(3)艺术品收入2.49 亿,较去年同期3.64 亿减少1.15 亿,投资收益1.40 亿,较去年同期增加1.17 亿,两者均是一次性收益,对业绩正负面影响相互抵消;(4 )影视剧收入2685 万,下滑72.51%,上半年参投《致青春》、《华夏微电影》,预计主要来自于《致青春》的票房贡献,随着下半年三部电影《被偷走的那五年》、《花漾》、《全民目击》和五部电视剧《九年》、《奔腾年代》、《兰陵王妃》、《怒放》、《花开上海滩》陆续上映,对全年影视剧业绩将有较大贡献。

    下半年看点:(1 )参与投拍的三部电影和五部电视剧陆续上映,还拥有贮备作品20部择机发布;(2)芒果TV专区正式上线,有线+OTT 成型,将对业绩产生一定贡献;(3 )IPO 开闸,创投项目陆续退出带来一次性投资收益,目前在手项目190 个,IPO 排队19 家,管理资产规模120 亿;(4 )省外有线网股权收购持续进行,中报同时披露收购天津虹桥科技投资集团有限公司100%股权(持天津网络公司9.07% 股权)。

    盈利预测及投资建议

    维持前期盈利预测和推荐逻辑:(1 )预计2013-2015 年EPS分别为0.67 、0.72 、0.77 元,增发完成后摊薄EPS分别为0.45 、0.48 、0.51 元;潜在假设三年投资收益均为3 亿元,创投和艺术品退出有不确定性,对业绩影响较大,需持续观察;(2 )股价催化剂来自于有线+OTT 带来的业务想象和业绩成长空间、下半年上映的电影和电视剧口碑,IPO 开闸带来创投业务的潜在利好。