希努尔(002485)中报点评：毛利率下降、期间费用率上升、净利率下降明显

事件描述

    希努尔(002485)公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下: 报告期内,公司实现营业收入 62,132.03万元,同比增长 12.10%;实现净利润5,326.14万元,同比下滑29.41%。基本每股收益0.17 元。

    事件评论

    收入增长平稳,成本增长较快,毛利率略有下降

    2013年上半年,公司营业收入增长 12.10%。其中二季度收入增长 10%,较一季度增长14%略有下降;主要原因在于:国际经济复苏疲软,国内经济增速放缓,终端消费持续低迷;报告期内,公司国内销售同比下降 1.72% ,国外销售同比增长104.44% 。但生产成本增长较快,致休闲西装、西裤毛利率下降较快,分别下降14.56%、11.24%,整体毛利率同比下降2.29% 。

    期间费用率因销售费用率增长而增长

    报告期内,公司期间费用率由去年的 25.83%上升至30.51%,其中销售费用率由2012年的20.67%上升到2013年23.22%,销售费用率的提升,主要是报告期内公司新开门店,公司营销网络终端店铺租赁、折旧和员工薪酬的提升。

    净利润率大幅下降

    2013年上半年,公司净利润为5326.14 万元,较去年同期的7545.05 万元下降29% ;净利率为8.57% ,较去年同期13.61%,下降约5%。主要是毛利率的下降和期间费用率的提升。

    应收账款增长较快

    2013年上半年,公司应收账款为 37,765.25万元,较去年同期 19,834 万元上升明显。

    维持“谨慎推荐”评级

    预计公司2013-2015 年EPS为0.52 元、0.59 元和0.64 元,对应目前股价估值为12.07 倍、10.64 倍和9.8 倍,维持“谨慎推荐”评级。