贵州百灵(002424)公司中报简评:业绩平稳增长 有待银丹发力

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:卫雯清/王晓锋 日期:2013-08-26

投资要点:

    2013上半年EPS0.25 元,扣非净利润同比增25.48%,基本符合预期

    募投项目产能9 月释放,将解决公司产能瓶颈,下半年业绩将加速

    盈利预测,维持买入评级

    报告摘要:

    2013上半年EPS0.25 元,扣非净利润同比增25.48%,基本符合预期。公司今日发布半年报,13 上半年实现收入6.35 亿元,同比增13.61%;扣非净利润1.18 亿元,同比增 25.48%;实现 EPS 为0.25 元,基本符合预期。

    募投项目产能9 月释放,将解决公司产能瓶颈,下半年业绩将加速。银丹上半年收入1.67 亿元,同比增长 34.89%;维 C 银翘片销售1.18亿元,同比减少 6.82% ,上半年药品总体销售收入增速较快达 17.89%,毛利率提升2.1bp至59.49%,销售费用率下降2.1bp,主要因为公司对广告费用的控制,也是利润快于收入增速的原因。公司对糖尿病苗药秘方开展临床前的项目研究,之后将申报审批注册新药,由于新药申报周期过长,公司同时将投资或联合第三方在全国范围内开设糖尿病专科医院或专科门诊,以医院制剂形式生产销售该秘方成药。

    盈利预测和评级。公司是苗药龙头企业,已经通过收购不断壮大产品队伍,二线品种借助公司渠道销售有望加速,同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12版国家基本药物目录,公司上半年正在做经销商遴选工作,也是希望在经销和自营之间找到合理平衡,明后年有望在基层市场快速放量,保持高增长,我们预计 13-15 年EPS 分别为0.587、0.720 和0.883,同比分别增长24.55%、22.63%和22.67%,对应 PE分别为30、25 和20倍,维持买入评级。