长城开发(000021)中报点评：平台化布局已现端倪

投资要点:

    维持公司“买入”评级,目标价8.2元。

    平台化制造能力是公司的核心竞争力。

    公司业绩由底部反转的趋势已成。

    报告摘要:

    三星的成功凸显出具备上下游一体化制造和产品横向拓展能力的平台型企业,将在未来电子行业中扮演最为重要的作用。我们认为长城开发通过多条业务的布局,已经形成了强大的平台化制造能力,将构筑公司未来的核心竞争力。

    终端产品横向延伸——由低毛利PC 相关业务发展到高毛利智能手机、医疗电子、智能电表等:代工巨头伟创力08年后转向高附加值医疗、工业电子,完成业绩反转,我们看好公司复制伟创力的成功,实现终端产品多样化布局和盈利能力提升。

    产业链纵向延伸——发展电子零部件,实现上下游一体化:公司大力发展高亮度LED 芯片业务,参股的捷荣模具和E&H为手机外壳和中大尺寸触控领域的技术领先厂商,上下游一体化趋势已现雏形。

    公司始终以行业大客户需求为导向,与之形成紧密合作关系:公司成为三星、希捷、西门子等行业龙头的首选合作伙伴,将有利于公司业务不断实现平台化拓展。

    公司具有优秀的管理团队和深厚的股东背景:公司拥有高水平生产管理、成本控制和自动化能力,并有望获得集团重点支持。

    维持“买入”评级,盈利预测:2013-15 年EPS 为0.27/0.38/0.53 元。预计2013-15 年公司将实现归母净利润3.50 、5.03 和6.99 亿元,年增速分别为274%、44% 和39% 。目标价为8.20 元。