通产丽星(002243)半年报点评:净利小幅增长 现金流改善明显

类别:公司 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:胡昀昀 日期:2013-08-23

收入同比增长10%,净利同比增长2%

    公司上半年实现营收5.5亿元,同比增长10% ,营业利润3629 万元,同比增长8%,净利润3377 万元,同比增长2%,扣非后同比增长4%。经营现金流3313万元,同比大幅增长129%。公司上半年毛利率略微下滑0.5个百分点,费用率同比基本持平。

    二季度经营明显改善,并未体现财务费用节约效应

    公司二季度收入增速从一季度的1%提升至19% ,毛利率环比小幅改善0.5个百分点,营业利润环比增长18% ,由于低基数的原因同比增速达70% 。我们认为公司定增募集资金所带来的财务费用节约效应在上半年还未体现,预计随着公司偿还部分借款以及完成理财产品的购买,下半年财务费用将显著下降。

    产能优化和新厂投产将有效支撑明年收入增长

    我们认为公司目前下游订单良好,保健品类的新客户也在逐步上量过程中,公司三季度收入有望继续保持环比增长。但考虑到去年基数原因,三季度业绩增速可能有所放缓。我们预计公司四季度可能会完成深圳基地的产能优化整合,广州项目二期也有望年底投产,有效支撑明年收入的快速增长。

    估值:维持“买入”评级,维持目标价8.75 元

    我们维持“买入”评级,预测2013/14/15 年EPS0.26/0.35/0.42元。目标价基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现推导得出(WACC=8.9%)。