上海能源(600508)中报点评:中期业绩回落63% 未来成长性一般

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛 日期:2013-08-22

上半年业绩回落63%,2季度环比降56%

    公司上半年实现归属于母公司净利润2.2亿元,同比回落62.8%,折合每股收益0.3元。其中1、2季度单季度EPS分别为0.21元和0.09元,其中2季度业绩环比回落56.2%,主要由于煤价加速下滑。

    上半年精煤价格同比下跌6.3%,但有望受益本轮煤焦提价

    公司13年上半年原煤和精煤产量分别为498.85万吨和242.47万吨,同比分别上涨2.9%和0.8%。根据测算,公司13年上半年精煤和选煤价格分别约为1102.3元/吨和320.3元/吨,同比下跌6.3%和14.9%,不过公司成本控制一般,吨煤营业成本由496元/吨上升至532元/吨,提升幅度达到7.2%。 7月以来,伴随钢焦价格走强,山东、河北等地普遍上调焦煤报价。预计公司焦煤价有望补涨。

    铝价回落导致公司上半年铝制品亏损加大

    公司13年上半年电解铝产量和铝材加工量分别约为2.98万吨和2.91万吨,同比分别下跌48.0%和上涨11.5%。13年上半年电解铝和铝材毛利率分别为-4.9%和-21.2%,同比分别下跌17.5个和下跌8.9个百分点。

    未来本部产量基本稳定,增量来自山西、新疆项目投产

    公司目前拥有姚桥,徐庄,龙东,孔庄4个矿井,2010年核定生产能力895万吨/年,孔庄矿井三期改扩建项目完成后,江苏生产基地煤炭生产能力将达到925万吨/年,年产量约1000万吨。此外,公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地,包括106煤矿(180万吨,51%)和苇子沟煤矿(300万吨,80%),两座煤矿改扩建项目完成后,将形成480万吨/年的煤炭产能。

    预计13年EPS为0.45元、估值优势不明显

    预计公司13-15年EPS分别为0.45元、0.46元和0.52元,其中13 年PE 23倍,估值优势不明显,不过公司作为华东地区配焦煤公司,有望受益于价格的底部回升,我们维持持有评级。

    风险提示:新矿建设进度低于预期;煤矿生产的安全隐患。