上海能源(600508)2013中报点评:中报业绩符合预期 长期发展受制

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松/刘宏程/王祎佳 日期:2013-08-21

事件

    公司公布2013年中报

    报告期内公司实现营业收入44.7亿元,同比下降12.23%;实现归属于上市公司股东净利润2.17 亿元,同比下滑62.8%,折合EPS0.3元,其中二季度单季0.09元,业绩与我们此前预期的0.29元,基本一致。

    简评

    原煤产量同比小幅增长2.7%,环比增长54.6%

    2013年上半年,公司实现自产原煤498.85万吨,同比增加13万吨增幅2.7%;实现洗精煤产量242.47万吨,同比基本持平。公司二季度原煤产量303万吨环比1季度的196万吨增长107万吨,增幅达到54.6%。

    原煤、洗煤毛利同比下降较多

    报告期内公司原煤收入8.21亿元,同比下降10.67%;成本6.35亿元,同比增长3.5%;毛利率22.62%,同比下降10.59个百分点。洗煤收入26.7亿元,同比下滑5.62%;洗煤成本20.16亿元,同比上涨12.55%;毛利率24.55%,同比下降12.18个百分点。公司在原煤、洗煤收入均下滑情况下,成本仍分别有不同程度增长,造成毛利水平大幅下滑。

    受铝价下行影响电解铝亏损

    电解铝产量2.98万吨(上年同期产量5.73万吨),同比下滑48%;实现收入2.23亿元,同比减少61.22%;成本2.34亿元,同比减少53.43%;毛利率-4.89%,同比减少17.55个百分点。公司上半年电解铝均价约7500元/吨,同比大幅下滑2557元/吨;成本7866元/吨,同比下降918元/吨。报告期内铝价下跌较多,虽成本下降,但公司电解铝业务仍亏损。

    公司上半年铝材加工产量2.91万吨,铝加工收入4.3亿元,同比增长15.05%;成本5.2亿元,同比增加24.18%;毛利率-21.2%,同比减少8.91个百分点。

    报告期内,公司两个铝业公司均亏损,其中江苏大屯铝业净利润-1557万元;徐州四方铝业净利润-3371万元。

    孔庄矿扩建产能已投产,未来本部增量有限

    孔庄矿三期改扩建项目总投资53,173万元,矿井设计生产能力由105万吨/年扩建到180万吨/年。报告期内完成投资638.03万元,截止报告期末,累计完成投资54,697.65万元,该项目已于2012年10月预转资,现正在办理竣工验收手续。我们预计孔庄矿技改完成后,未来公司本部增量有限,总产能将维持在925万吨。

    新疆项目进展较慢,预计106煤矿将快于苇子沟煤矿

    公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地,包括106煤矿和苇子沟煤矿,两座煤矿改扩建项目完成后,将形成480万吨/年的煤炭产能。公司控股80%的子公司中煤能源新疆鸿新煤业有限公司,投资建设年产300万吨的苇子沟煤矿项目。苇子沟煤矿项目总投资额151736万元,报告期内完成6638.32万元,累计完成投资30800.39万元。公司控股51%的中煤能源新疆天山煤电有限公司,投资建设年产180万吨的106煤矿项目开发建设。项目总投资67662万元,报告期内完成投资6790.46万元,截止报告期末累计完成投资48783.97万元。新疆两个新建矿井建设进度较慢,其中苇子沟完成投资20.3%;106煤矿完成投资72%。因此我们预计106煤矿将快于苇子沟煤矿建成投产。预计2013年投产难度较大。另外,公司兼并重组整合山西阳泉盂县玉泉煤业有限公司等项目实施后,将进一步增加公司煤炭生产能力。

    山西玉泉煤业:股权纠纷初步解决,进展缓慢

    报告期内玉泉煤业股权问题初步解决,确定上海能源以现金先收购玉泉煤业公司70%股权;然后全体股东对玉泉煤业公司同比例增资的方式,增资后玉泉煤业公司注册资本由1,000万元增加至20,000万元。股权收购完成后,股东李爱拴和李炳忠退出玉泉煤业公司,公司持有玉泉煤业公司70%股权,鑫磊电石公司持有玉泉煤业公司30%股权。报告期内公司尚未支付收购价款及增资款项。

    发展瓶颈仍在,短期难有突破

    公司下半年业绩预计将比2季度略好,但程度有限。公司目前几个在建项目进展均较缓慢,且铝业务板块也受到铝价持续下行影响难有改善。我们预计公司2013年EPS0.52元,维持中性评级,目标价11元。