安泰科技(000969)中报点评:下半年业绩弹性增大

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张士宝/黄星 日期:2013-08-21

安泰科技 2013 年中报收入和净利双降,低于此前预期。预计下半年随着高速工具钢和非晶带材价格回升,以及新上产能的利用率提升,业绩向上弹性较大。维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    安泰科技 2013 年中报低于市场预期。公司2013 年上半年实现销售收入和扣非净利润19.03亿元(YoY-5%)、0.32亿元(YoY-65%),折每股收益0.0373元。

    公司报告期净利润下滑主要来自两个方面:1、总体收入下滑 5%或 1.1亿元主要源于特种材料制品装备和超硬材料收入同比分别下滑 1.19 亿元和 0.30 亿元,其中公司高速工具业务的主要平台河冶科技净利润同比下滑 2063 万元或 79%。2、国内最大的非晶变压器制造商置信电气中报显示,报告期内非晶变压器中标价格与上一年相比下滑,并且国网只招标一次,我们判断受此影响,非晶带材量价上半年应有一定程度下滑,加之成本上升,以非晶带材为代表清洁能源用材料毛利率大幅下滑 16.98%,中报亏损 2481 万元。

    管理费用增长明显。报告期内公司期间费用增长 1.3pct,其中管理费用率因为无形资产摊销和研发投入加大上升 1.3pct。

    非晶带材市场空间广阔。公司作为全球仅有两家具有规模化非晶宽带能力的公司,目前具备非晶带材产能 4 万吨。招商研发电力设备研究小组预测,2013-2015 未来三年内,非晶变压器需求将达到 88万台,对应非晶带材需求43万吨,其中 2013 年需求约 9万吨,按照 50%的国产化率要求,国产非晶带材需求 4.5万吨。

    深化稀土永磁产品结构。公司拟投资 8071.5 万元增加新能源汽车用高性能烧结钕铁硼生产能力500吨/年, 2014年底达产后, 公司钕铁硼产能将增至3800吨。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:公司目前在建项目较多,2013 年上半年公司新产品销售收入 5.43 亿元,新产品贡献率达到 29.35%,同比提高近五个百分点。我们预测非晶带材上半年销量在 9000 吨-1000 吨之间,按照 50%国产化率所对应的 4.5万吨需求,随着综合收得率逐步提升,全年销量应可保障。维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:非晶带材综合收得率提升低于预期。