珠海港(000507)中报点评：业绩预期中回落 转型迈出第一步

报告要点

    事件描述

    珠海港2013年上半年实现收入5.51亿,同比增长132.28%,毛利率同比下跌12.77 个百分点至 13.24%,归属于母公司的净利润为 0.13 亿,同比下降92.17%,实现 EPS为 0.0187 元。

    事件评论

    物流发展业务放量,PTA投资收益回落拖累业绩。公司上半年营业收入增速达到 132.28%,主要原因为上半年珠海物流发展有限公司业务规模扩大,营收同比增加了3.00亿,占上半年收入增量的95.67%。物流贸易业务放量同样导致营业成本大幅上涨172.35%,致使毛利率同比下跌12.77个百分点。上半年收入快速增长的同时净利润却下降 92.17%,主要原因是:公司参股企业珠海碧辟2012年出现经营亏损,2013年度未能获取投资分红(上年度获得分红1.79亿) ,致使投资净收益大幅下跌87.63%。

    二季度小幅亏损。单季度来看,二季度公司营业收入同比上涨178.96%,毛利率同比下跌 15.79 个百分点至 12.04%,创单季度历史新低。归属于母公司的净利润为-0.06亿, 同比下降103.27%, 实现EPS 为-0.0054元。

    PTA仍处于周期低谷。 2013 年, 下游聚酯行业需求未见明显改善, 对PTA价格形成一定压力,PTA 行业仍处于周期低谷。我们预计 PTA 价格短期难以恢复到 2010 年的高位,今年珠海碧辟的净利润很难出现明显好转,贡献2013年的EPS预计在 0.022元左右。

    转型迈出第一步,维持对公司的“谨慎推荐”评级。从长期来看,公司增加对港口物流和能源业务的介入,以期淡化非主业对业绩波动影响,是珠海港转型的第一步,目前商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤,也是股价的潜在催化剂。我们维持对公司 2013-2015年的 EPS 预测分别为 0.09 元、0.07 元和 0.19 元,维持“谨慎推荐”评级