海欣股份(600851)半年报点评：净利润扭亏为盈系投资收益大幅增加

2013年上半年,公司实现营业收入5.03亿元,同比增长0.08%;营业利润5919.43万元,同比增长322.02%;归属母公司所有者净利润5060.13 万元,同比增长328.22%;基本每股收益0.0419元。

    投资收益大幅增加拉动业绩增长。报告期,营业收入小幅增长0.08%,主要原因为公司将亏损的纺织服装业务进行调整关停,而暂存的毛绒面料及毛绒服装业务因国内需求下降,原材料成本上升等原因,基本未能盈利。报告期,营业利润及归属母公司净利润同比增幅超过300%,主要原因:1、出售长江证券1060万股,取得投资收益7706万元,较上年同期增加4489万元,从而使投资收益总额大幅增长122.36%至1.36亿元;2、确认长江证券分红3130万元,较上年同期增加1459万元;3、医药企业收入同比增长7.1%,收入占比持续提升至目前的46.5%,且医药业毛利率同比增长0.6个百分点至21.55,故产生收益1041万元,较上年同期增加459万元;4、停产企业合计亏损464万元,较上年同期减亏201万元。

    公司业务逐渐转型。公司曾经是国内毛绒产品龙头企业之一,随着公司组建上海海欣生物技术、江西赣南海欣药业、苏中海欣制药、西安海欣制药等医药公司,同时参股苏中药业集团,公司经营策略逐步转向医药生产和销售。目前,面料及服装业务的营收占比逐渐降低,而医药收入占比逐步提升至46%左右。公司将继续采取关、停、转等方式加强纺织制造企业的整合与管理,逐步缩小面料及服装业务规模,医药产业是公司未来重点开拓的领域。公司目前正在研发的抗原致敏的人树突状细胞可用于治疗直肠癌,是国内首个自主研发的获得国家药监局批准的、针对晚期大肠癌的APDC治疗性疫苗。该研发项目于2012年7月底已获得国家食品药品监督管理局下发同意进行Ⅲ期临床试验批件。目前,已在北京、上海、浙江等地初步选定20家医院为临床研究单位,并建立了“细胞治疗产品的数据管理系统”。按目前制定的APDC项目Ⅲ期临床试验方案,预计Ⅲ期临床试验需三年以上时间,试验结果也具有不确定性。由于项目本身无法大规模量产,短期内不能为公司带来实质性收益,而未来能否使医药业务受益并带动营业总收入的上升仍需观察。

    利预测与投资评级。目前,公司拥有可供出售金融资产账面价值约12.37亿元占资产总金额30%以上,受金融市场影响加大。因此我们判断公司难以通过主营业务实现持续盈利。故暂未对公司的盈利做出预测,也未给予相应评级。建议关注医药在研项目进展情况以及纺织服装产业整合情况。

    风险提示:疫苗实验结果不确定风险;纺织服装产业整合低于预期的风险;原材料价格波动及期间费用高企削弱企业盈利能力的风险。