世纪游轮(002558)半年报点评：供给翻番 需求下滑 成本费用提升

2013 年上半年,公司实现营业收入 1.45 亿元,同比增长3.33%;营业利润-39 万元,同比下降108.23%;归属母公司净利润 99万元,同比下降88.76%;每股收益0.02 元。

    上半年公司综合毛利率为 11.5%,同比增长 0.4 个百分点。上半年公司产生的销售费用为537 万元,同比增长24.98%,销售费用率为 3.69%,同比增加 0.64 个百分点。管理费用1,102 万元,同比增长 26.34%,管理费用率为 7.58%,同比增加1.38个百分点。财务费用-60万元,同比下降80.67%,财务费用率为0.41%,同比增加1.8个百分点。

    游轮市场供给翻番, 需求下滑, 成本费用提升。 2010年以来,长江内河游轮行业增加了9 条大型豪华游轮,增加的床位数短期内翻了一翻,而受国际经济疲软及国内宏观经济下滑的影响,游客总数增加甚少,市场竞争比较激烈。2013 年上半年受禽流感的影响,亚洲旅游市场也更加不景气,公司通过稳定境外客源,加强内宾销售力度,保持了市场份额的稳定,但是利润下滑。此外,燃料、人工成本等上升导致成本费用增加。银行利息收入也相应减少等原因使得利润同比下降。

    两艘新豪华游轮下水投入营运。公司募集资金项目世纪系列豪华游轮建造工作按照进度进行,“世纪神话”号、“世纪传奇”号两艘豪华游轮运用了电力推进、舵浆合一技术,是目前世界内河技术水平先进的一流豪华游轮。“世纪神话”号已于 2013年 3月19日下水投入营运,“世纪传奇”号于2013年 5月18日投入运营。

    黑山谷旅游地产动工,预计 2014 年 4 月开始销售。公司于2012年11月成立了开发10万平方米的重庆御辉地产,进军旅游地产行业。为公司多种经营迈出第一步,增强了公司抗风险能力和经济实力。御辉地产黑山谷旅游地产项目已经开始动工,预计 2014 年 4 月开始销售。预计销售收入 58524万元;税前利润15672 万元,净利润11754 万元。

    盈利预测与投资评级:预计公司2013年至2015年每股收益分别为0.04元、0.51元和1.17元,以最新收盘价22.86元计算,对应动态市盈率为521倍、44倍和19倍。下调投资评级至“中性” 。

    风险提示: 游轮市场持续低迷、 旅游地产结转收入不达预期。