平庄能源(000780)2013年中报点评:三季度将现短期业绩拐点

类别:公司 机构:国融证券股份有限公司 研究员:薛明劼 日期:2013-08-20

事件

    平庄能源上半年实现营收13.1 亿元,同比下滑 32.8%,因控制人工成本及销量下滑,生产成本同比下滑 18.1%,毛利率下滑13 个百分点至27.1%。归属母公司股东净利润 0.42 亿元,同比下滑 89.8%,EPS0.04元。

    点评

    二季度亏损

    因进入淡季,公司二季度实现营收 5.8 亿元,环比下滑 42.2%,同比下滑20.1%。二季度销售毛利率 21.5%,较一季度回落10 个百分点;二季度归属母公司股东净利润-0.25 亿元,EPS-0.02 元,这是公司去年四季度后第二次出现季度亏损。

    上半年量价双杀

    平庄能源上半年共销售煤炭 428 万吨,同比减少 106 万吨(-19.8%);平均售价261 元/吨,同比降幅 15%。公司上半年电煤、市场煤和地销煤占比分别为34.85%、29.38%和 35.77%,其中受经济回落影响,市场煤和地销煤销量分别较去年同期下滑 34%和22%,而电煤销量则略有上升,避免二季度亏损进一步扩大。

    应收款项大幅增加

    6月末公司应收款项从去年末12.6亿元提升至18.2亿元,增加了5.5亿元。应收款项的增加主要发生在一季度,二季度则小幅增加。回款不力导致了公司账面货币资金从年末18.9 亿元下滑至11.9 亿元,为近年较低水平,但不影响公司正常运营。

    投资建议-维持“推荐”

    今年上半年公司煤炭销量受到经济增速放缓等不利因素影响出现量价同降的局面。相较有合同保障的电煤,地销煤和市场煤受整体经济的负面影响更大,而价格回落则是预期之内。我们预计三季度的量价组合将使公司单季业绩扭亏,而四季度随着经济回暖趋势的确立及冬储煤的销售将使公司业绩较年中得到明显改善。预计公司全年营收同比下滑 22%至27.8亿元,净利同比下滑76%至 0.98 亿元, EPS0.10元。我们预判公司业绩在三季度 形成短期拐点,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1.下半年经济复苏弱于预期;

    2.蒙东地区煤价反弹较弱。