平庄能源(000780)中报点评:二季度转亏 全年难以明显回升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:李俊松/刘宏程/王祎佳 日期:2013-08-20

事件

    公司发布 2013 年中期报告

    2013 年上半年实现收入 13.08 亿元,同比下降 32.78%;归属于上市公司股东净利润 4160.59 万元,同比下降 89.82%,二季度亏损致上半年 EPS 仅有 0.04 元。符合我们的预期。

    简评

    2 季度销量环比再降,煤价平稳

    公司2013年上半年销售煤炭428.31万吨,同比减少105.96万吨,下降幅度为 19.83%。其中电煤销量同比增加 2 吨,但市场煤同比下降 66 万吨,地销煤同比下降 43 万吨。2 季度相比于 1 季度情况更差,环比总销量下降 60 万吨,电煤、市场煤、地销煤销量全部下滑。上半年平均售价 261.38 元/吨,同比减少 46.28 元/吨,下降幅度为15.04%。 2季度均价260.93元/吨, 环比售价微降0.3%。

    上半年成本同比不降反升,拖累毛利

    公司 2013 上半年吨煤成本为 195.33 元/吨,与去年同期 176.03元/吨同比上升 19.3 元/吨。 环比去年下半年 211.92 元/吨的吨煤成本有所下降,但由于价格下降更多,所以严重拖累毛利。2013 上半年公司煤炭业务毛利 2.84 亿元,同比 2012 上半年 7.04 亿元毛利下降 4.2 亿元,与去年下半年的 2.66 亿元毛利基本相当。

    毛利率环比有回升,但成本下降有刚性、售价逐季下降

    公司 13 上半年煤炭业毛利率 25.3%,环比 12 下半年的 21.72%已有上升。这是成本压缩的结果,但成本具有刚性,在销量下降的情况下后期再度压缩的空间有限。 可是煤价却一直处于下降通道之中,去年下半年销售均价 270.64 元/吨, 2013 年 1季度 261.72元/吨,2 季度 260.93 元/吨,目前动力煤的总需求仍无好转迹象。

    2 季度应收账款比 1 季度末有所减少, 流动性依然较好

    公司13年2季度末应收账款10.28亿元,虽然比期初增长54.59%,但是比 1 季度末已经下降 0.44 亿元。 2 季度末应收票据 7.9 亿元,比 1 季度末微增 0.62 亿元。虽然公司在 2 季度转亏,但此两项指标在 2 季度并没有环比变差,且公司财务费用仍是负数。

    预计今年业绩较差,降至中性评级

    我们预计公司 2013-2015 年EPS 为 0.05、0.11、0.2 元,鉴于业绩较差调低评级至中性。目标价 5.8 元